天汽模:公司可转换公司债券2020年跟踪评级报告 关注 1．汽车行业景气度持续下降。跟踪期内， 汽车行业景气度下行，下游整车厂商产销量持 续下降，模具需求减少；若未来汽车行业景气 度持续低迷，公司生产经营将受到较大影响。 2．存货和应收账款对营运资金形成较大 占用。汽车模具业务生产周期较长，截至2019 年末，公司应收账款和存货占流动资产比重分 别为39.37%和32.48%，对营运资金占用较大。 3．非经常性损益对利润影响很大。2019 年，公司实现投资收益2.26亿元，较上年增长 62.92%，占营业利润比重为664.41%，对营业 利润影响很大；公司计提长期股权投资减值损 失0.93亿元，对公司的营业利润存在明显侵 蚀。 分析师 侯珍珍 登记编号（R0040215120003） 罗 峤 登记编号（R0040217120001） 邮箱：lh@unitedratings.com.cn 电话：010-85171281 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址：www.unitedratings.com.cn 天津汽车模具股份有限公司 2 一、主体概况 天津汽车模具股份有限公司（以下简称“公司”或“天汽模”）前身为天津汽车工业总公司下属天津市汽车制造厂模具制造分厂（以下简称“模具制造分厂”），1995 年模具制造分厂改组为天津市汽车模具厂。1996 在天津市汽车模具厂的基础上设立了天津汽车模具有限公司（以下简 称“天汽模有限”），2003 年天汽模有限进行了国有企业改制。2007 年 12 月 24 日，公司整体变 更为股份有限公司，公司名称变更为现用名，发起人为胡津生等 48 名自然人。 2010 年 11 月，经中国证券监督管理委员会证监许可〔2010〕1536 号文件核准，公司在深交 所首次公开发行 5,200 万股普通股，股票代码“002510.SZ”，股票简称“天汽模”。发行后，公司注册资本变为人民币 20,576 万元。 后通过资本公积转增股本、可转债转股等，截至 2019 年末，公司总股本 92,085.11 万元，宁 波益到投资管理中心（有限合伙）（以下简称“宁波益到”）为公司第一大股东，持股比例为 5.27%。公司控股股东、实际控制人胡津生、常世平等八名一致行动人合计持有公司股份 18.68%。截至 2020 年 3 月末，宁波益到累计质押公司股份 4,831.93 万股，占其所持股份比例的 99.59%，占公司总股 本比例的 5.25%。 图 1 截至 2019 年末公司股权结构图 资料来源：公司提供 2019 年，公司经营范围未发生变化，组织架构未调整。 截至2019年末，公司拥有在职员工2,926人；纳入合并报表范围内子公司17家。 截至2019年末，公司合并资产总额58.70亿元，负债合计31.70亿元，所有者权益27.00亿元，其中归属于母公司所有者权益26.68亿元。2019年，公司实现营业收入21.69亿元，净利润0.82亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润0.89亿元；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，现金及现金等价物净增加额0.16亿元。 截至2020年3月末，公司合并资产总额60.60亿元，负债合计33.65亿元，所有者权益26.95亿元，其中归属于母公司所有者权益26.62亿元。2020年1－3月，公司实现营业收入1.54亿元，净利润-1.00亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-0.98亿元；经营活动产生的现金流量净额-0.80亿元，现金及现金等价物净增加额3.52亿元。 公司注册地址：天津自贸试验区（空港经济区）航天路 77 号，法定代表人：常世平。 二、债券概况及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可〔2019〕2582 号核准，公司于 2019 年 12 月 27 日公开 发行可转换公司债券“2019 年天津汽车模具股份有限公司可转换公司债券”（以下简称“本次债 券”）募集资金 4.71 亿元，本次债券存续起止日期为 2019 年 12 月 27 日至 2025 年 12 月 27 日， 已于 2020 年 1 月 23 日在深圳证券交易所挂牌上市，简称“汽模转 2”，债券代码“128090.SZ”， 第一年到第六年的票面利率分别为：第一年为 0.3%，第二年为 0.6%，第三年为 1.0%，第四年为1.5%，第五年为 1.8%，第六年为 2.0%。本次债券转股期自可转债发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。截至 2020 年 3 月末，本次债券尚未进入转股期和付息期。 截至 2020 年 3 月末，本次可转换公司债券募集资金已按照约定用途使用情况如下： 表1 本次债券募投项目情况（单位：万元） 序号 项目名称 拟使用募集资金 已投入募集资金 1 大型高品质模具柔性生产线智能化扩充升级项目 35,100.00 159.00 2 补充流动资金 12,000.00 12,000.00 合 计 47,100.00 12,159.00 资料来源：公司提供 三、行业分析 2019 年，随着钢铁行业去产能政策的推进，主要原材料价格维持平稳，一定程度上有利于汽车模具生产企业控制成本；受中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源汽车补贴退坡等因素的影响，下游汽车行业景气度持续下降，汽车模具生产企业销售端面临较大压力。 汽车生产中 90%以上的零部件需要依靠模具成形，汽车模具包括冲压模具、塑料模具、铸造模具等，其中冲压模具所占比重约 40%。而在冲压模具中，汽车覆盖件模具又占据了主导地位，因此“汽车模具”常特指“汽车冲压模具”或“汽车覆盖件模具”。汽车覆盖件模具具有尺寸大、工作型面复杂、技术标准高等特点，属于技术密集型产品。汽车覆盖件模具按以其冲压的汽车覆盖件类型可分为外覆盖件模具、内覆盖件模具和结构件模具。汽车覆盖件模具是汽车车身生产的重要工艺装备，其设计和制造时间约占汽车开发周期的 2/3，是汽车换型的主要制约因素。 上游方面，汽车模具的主要原材料是铸铁件，而铸铁件的原材料主要为生铁、废钢。我国钢铁行业受国家宏观经济调控及铁矿石价格波动的影响较大，国废钢资源产生的地域分布也不平衡，主要分布在北京、天津、上海、广东、辽宁等人口比较稠密的省市。2019 年以来，随着国家去产能政策的推进，以及货币政策的宽松及各地区环保检查趋严，废钢价格震荡上升，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大连、广州、西安地区废钢价格分别回升至 2,480.00 元/吨、2,570.00 元/吨、2,490.00 元/吨和 2,370.00 元/吨；2019 年生铁价格维持平稳，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大连、广州、 西安地区生铁价格分别为 3,190.00 元/吨、3,200.00 元/吨、3,400.00 元/吨和 3,050.00 元/吨。 下游需求方面，由于汽车模具的主要用户为汽车整车厂商，因此汽车模具行业的发展与汽车 行业的发展密切相关。2019 年，我国汽车产销分别为 2,572.1 万辆和 2,576.9 万辆，同比分别下降 7.5%和 8.2%；新能源汽车方面，2019 年，受宏观经济压力较大、国五燃油车降价挤出效应、相关支持政策退坡等多重因素叠加影响，我国新能源汽车产销出现下降，但全年产销仍超过 120 万辆，保持全球领先地位。2019 年，我国汽车产业面临的压力进一步加大，产销量与行业主要经济效益指标均呈现负增长。虽然我国经济运行仍在合理区间，经济稳中向好、长期向好的基本趋势 没有变，但我国汽车行业在转型升级过程中，受中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源汽车补贴退坡等因素的影响，承受了较大压力。 行业关注方面，汽车模具行业受汽车行业发展波动影响较大，汽车作为高档耐用消费品，其消费受宏观经济的影响，国家宏观政策的周期性调整，会对汽车市场和汽车消费产生重大影响。汽车模具生产与车身开发密切相关，其市场需求量主要取决于每年投放新车型的数量，也必然受到国家经济周期波动的影响。随着我国经济增速的下降，汽车产业高速增长的趋势或难以持续，在之前汽车行业高速发展的背景下，各汽车厂商产能急速扩充，汽车行业产能过剩风险加大。汽车产业的结构调整存在许多不确定性，可能给处于汽车产业链条上的汽车模具行业带来不利影响。 未来发展方面，中国模具工业协会发布的《模具行业“十三五”发展规划》中提出，未来我国模具产品将向以大型、高品质、复杂为代表的高新技术模具的方向发展，模具生产向管理信息化、制造数字化的方向发展。 四、管理分析 2019年，公司管理层保持稳定，相关管理制度延续，公司管理运作良好。 2019年，公司董事、监事、高级管理人员未发生变化，2020年5月21日，公司董事会、监事会换届，公司已完成董事会、监事会换届选举；主要管理制度未发生变化。 五、经营分析 1．经营概况 2019 年，受汽车行业景气度持续下行影响，下游主机厂商模具更新需求下降，公司主营业务收入和主营业务毛利率均有所下降。2020 年一季度，受新冠肺炎疫情影响，公司经营业绩大幅下降。 跟踪期内，公司仍主要从事汽车车身覆盖件模具及其配套产品的研发、设计、生产与销售等，主要产品包括汽车车身模具、汽车车身冲压件、检具及装焊夹具。2019年，公司实现营业收入21.69亿元，同比下降2.60%；实现净利润0.82亿元，同比下降62.24%，主要系汽车行业景气度低迷，部分项目回款未达预期，公司计提减值损失增加所致。 2019年，公司实现主营业务收入21.08亿元，占营业收入的98.97%，主营业务突出。从主营业务收入的构成看，2019年公司模具板块收入13.45亿元，较上年下降10.93%，占营业收入的比重由上年的67.83%下降至62.04%，主要系模具订单下降所致；冲压件板块收入6.71亿元，较上年增长19.40%，占营业收入比重由上年的25.23%上升至30.97%，主要系前期储备的新客户增量订单增加及产品结构调整所致。公司检具夹具、修理和军工产品占营业收入比重很低，2019年分别为1.80%、1.10%和1.28%。 表2 2017－2019年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%） 项 目 2017 年 2018 年 2019 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 模

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