维持“增持”评级。公司16年开始占有绝对领先的规模优势和成本优势,总体战略和客户结构上出现重大变化,前装市场强势获得最大对手的主要客户上海大众等,后装市场从跟随战略到引领行业涨价,预计净利率水平会持续提升,超出市场预期。维持2016/17年EPS分别为0.72/1.02元的预测,维持目标价30.6元。

　　公司管理层16年进行了部分调整,销售总经理、董秘等位置均有变动,同时公司已经开展实施新的虚拟股权激励政策(参照华为模式)和正在实施发行可转债项目。公司做为民营企业,主要对手分别为外企和央企,在管理制度上的务实一直是公司最大竞争优势。

　　铅回收业务和对经销商进行股权激励并行,预计成本优势有望随着铅回收推广从6-8%(16年相比同行的成本优势)上升到10%。

　　公司控股的融资租赁公司在16年开始正式运营,17年的业务规划是10000-15000台,净利率达到35%。融资租赁公司的商业模式是通过融资租赁带动公司的三电(电池+电机+电控)业务发展,16年已经有1亿元以上的融出资金,只融资不做运营,预计利润接近1000万。

　　风险提示:新产品销量不及预期。