事件。10月26日,欣旺达发布公告,1)前三季度营收53.05亿,同比增长17.6%,归母净利润2.86亿,同比增长35%;2)公司与国网吉林省电力有限公司电力科学研究院签订战略合作伙伴协议,推进大规模储能系统在我国“三北"地区的规模化应用;3)变更行之有道股权结构,欣旺达同实际控制人王明旺同由20%、32%的股权提升至25.4%、39.89%的股权,合计65.29%,对此我们点评如下:

　　3C电池高成长仍可持续。公司近年来业绩高增长主要源于3C模组市场份额和毛利率的逐步提升,凭借其技术和成本优势,获得华为、Appe、联想、小米、等国内外优质客户青睐。目前随着各大手机厂商加大电池容量配置,总的市场规模不断增大,同时欣旺达力推“快充”及“双电芯”新品,将进一步提升市场份额;而笔记本向轻薄化发展大势所趋,Pack由圆柱向软包聚合物转换,台湾厂商逐渐丧失其优势领域,欣旺达将迎来春天,我们预计公司两三年内将成为消费类全球最大的封装厂。

　　发力电动汽车运营,动力加速推广。行之有道布局新能源汽车运营,力求实现汽车共享,亦将加速上游动力电池Pack的推广。公司动力电池业务加速招兵买马,16年2月,公司与五洲龙签订合作协议并计划全年配套2万辆4M电动物流,预计该15亿元订单将逐步实施落地。除此以外其他客户如五菱、北汽福田、东风、吉利、时空等也在跟踪服务。我们预计该业务今年将实现5亿以上收入,明年将实现翻倍以上增长。公司光明工厂产能逐步释放,智能制造能力突出,凭借多年来全球化视野运作经验,已经具备了进一步开拓海外高端客户的能力。

　　储能领域率先开拓电力辅助市场。受风光新能源装机的增加,三北地区电网侧调峰调频辅助市场需求提升,电池储能相比抽水蓄能优势明显,或可率先推向市场。本次同电力科学研究院签署的储能战略合作协议将定位电力辅助市场,首个1MW/500kWh钛酸锂储能系统也将快速落地。另外公司紧跟特斯拉发展轨迹,结合自身优势,亦将发力工商业及居民储能领域。公司投资1亿设立欣旺达综合能源服务公司,与Anker合作设计家用储能装置,快速抢占海外市场;此外,公司多款具备无线充电功能的移动电源已量产出货,客户包括mophie、bestbuy等,未来有望将该技术复制到电动车及储能领域。

　　盈利预测与投资评级。公司当前以3C电池业绩打底,动力电池业务静待爆发,未来储能业务接力,新能源成长空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.45元、0.66元、0.92元,对应10月25日收盘价PE分别为28、19、14倍。鉴于公司近三年的复合增速达50%,我们给予2016年40倍估值,对应的目标价18.00元,维持“买入”评级。

　　风险提示。3C业务拓展不达预期;新能源汽车、储能业务进展缓慢。