公司发布2017年三季报，2017年1-9月份，公司实现合并营业收入101.42亿元，同比增长79.73%，实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长283.85%；三季度单季归属公司净利润为1.35亿元，同比上涨58.91%，环比下降约58.07%。报告期内公司材料、钨系列产品和稀土系列产品盈利改善，公司三季报业绩略低于我们此前预期。钨锂电多产品价量齐升，助力报告期盈利增长。

　　报告期内公司各项业务盈利状况良好，其中材料销量增长和产品价格上涨，盈利能力大幅增长；前三季度钨精矿价格出现明显上涨，公司旗下三座钨矿盈利能力改善，且硬质合金刀具等深加工产品产销均有提升，盈利稳步增加。公司上半年出售库存商铺和漳州项目二期住宅，房地产业务的利润同比提升。公司前三季度整体销售毛利率为22.81%，较2016年全年提升近3个百分点。

　　钨精矿供需持续改善，价格回调后仍具支撑

　　9月份以来钨精矿价格出现高位回调，据SMM数据，10月13日钨精矿价格较一月前高点下调幅度约14%，但价格与去年同期相比仍处在高位。据安泰科等机构统计，2017年国内钨精矿产量预计持续增加，但产量增速远小于出口与消费增速，预期2017年全年供应短缺，供应短缺量约为8000金属吨。同时小型钨矿山复产成本约为10万元/吨，成本中枢将形成有效价格支撑，待社会库存逐渐消化后，价格上涨阻碍有望得到解除。员工持股激励计划登记完成，混改有望多层次推进。

　　公司于2017年7月10日召开第七届董事会第十九次会议，审议通过了《关于首次向激励对象授予限制性股票的议案》，确定以2017年7月10日为授予日，向符合授予条件的91名激励对象授予505.47万股限制性股票；公司于7月27日完成激励对象的股票登记工作。报告期内公司深化混合所有制试点，制定了《厦钨混合所有制实施细则》，后续公司有望通过多种途径引进材料上下游战略投资者，实现优势互补。

　　多业务板块业绩改善明显，维持“增持”评级

　　7年前三季度公司主营业绩持续改善，由于钨精矿价格出现回调，且房地产收入与锂电原料存货涨价利润不具备持续性，适当下调公司全年利润预测，2017-2019年利润下调幅度分别为8.11%、6.03%、0.57%。预计公司2017-2019年营业收入分别为139.86、163.38和183.01亿元，归母净利润分别为8.04、9.49和12.21亿元，对应当前股价PE为42、36、28倍。参考同行业PE水平，给予2017年PE45-50倍，对应下调股价区间33.30-37.00元。维持公司“增持”评级。