行业观点

　　随着新能源车保有量的持续增长,与规模庞大的动力需求伴生的将是回收和梯次利用的行业机遇,发展动力回收和梯次利用产业,既是必须的(避免环境污染和资源浪费),也是具有可观经济性的。

　　根据我们的测算,废旧动力回收市场将从2018年开始爆发,当年即达50亿元规模,到2020和2023年,回收市场规模将进一步增长至136亿元和311亿元。

　　本报告前瞻性的分析了回收废旧动力的必要性、主要商业模式、技术可行性、以及成本经济性,并梳理了相关公司情况。

　　商业模式方面:动力锂电的回收利用主要分为梯次利用和拆解回收两个循环过程;回收渠道目前主要以小作坊为主,专业回收公司和政府回收中心占比较少,随着产业规模的扩大,回收渠道必将走向规范化、规模化。

　　欧美发达国家的电池回收体系中,动力电池生产商承担主要回收责任;

　　我国从2016年起已开始实行动力电池编码制度,建立可追溯体系,预计后续仍将出台一系列有关动力回收、拆解的产业规范。

　　回收技术方面:目前主要采用的湿法回收技术,工艺较为复杂,但各有价金属的回收率较高。

　　目前国外主流回收工艺以湿法工艺和高温热解为主,且大部分已经投入工业生产阶段。

　　成本经济性:在没有任何补贴情况下,目前回收三元最具经济性,毛利率可高达50%以上,磷酸铁锂和锰酸因有价金属含量较低,回收经济性较差,但考虑到回收的强制性,不排除政府未来给予部分补贴的可能。

　　投资建议

　　短期看先发,长期看渠道:目前已经明确对动力锂电回收业务进行布局、并具备相关技术和资质凭证的企业,无疑将取得一定的先发优势;未来随着产业规模的扩大、行业标准和法律法规的逐步健全,回收渠道和回收成本则将成为该产业竞争的核心,届时大型动力电池/材料生产商有望后来居上。

　　推荐标的:赣锋锂业(建设含锂金属废料回收循环利用项目)、杉杉股份(布局动力电池梯次利用及回收业务)、格林美(拥有最大规模的废旧电池材料分解产线)、比亚迪(动力电池生命周期全闭环);同时建议关注:骆驼股份、超威动力、天能动力、芳源环保。