继2016年9月份，财政部对新能源汽车“骗补”事件公开发声后，国家对新能源汽车的补贴政策日渐趋紧。近期又有工信部等四部委联合发布补贴新政，新能源汽车补贴今年将退坡20%，并在2020年完全取消，并且补贴标准还要视电池系统的能量密度而定。

　　这一系列政策出台后，虽然引发了市场对新能源汽车的强烈担忧，但殊不知也将三元悄悄地送上了风口浪尖。

　　新能源汽车退烧不退势

　　首先要明确的一点是，新能源汽车绝对还会是未来的主流产业之一，也会是中国重点扶持产业之一，近期多方的政策调控，其根本是在于过去一年中，新能源汽车一直处于高烧状态，这是市场对其预期过高所致，而形成这样狂热的市场并不利于行业的发展，随后的“骗补”事件也体现出了监管制度需要完善。

　　但退烧并不意味着退势，随着国家“治霾”力度的加强和对环保问题的关注，新能源汽车永远是一个绕不开的坎。同时新能源汽车作为一项新技术，国外大型车企尚不能形成碾压性优势，根据2016年新能源汽车产量来看，中国有望占到40%。作为一道全新的起跑线，新能源汽车一直被视为中国汽车产业实现弯道超车的绝佳机会。

　　那么补贴下降后究竟会对新能源汽车造成多大的影响呢?关于这点，不妨来参照下美国市场。美国电动汽车市场同样也经历过“去补贴”的时期，在2015年，美国对一些电动汽车发展较好的地区先后宣布取消补贴，同时当年的油价还处于低谷，在这种情况下2015年美国电动汽车市场依然取得了11.81万辆的数据，仅比2014年有轻微的降幅。

　　因此笔者认为，或许现在市场上会对补贴持续降低的新能源汽车产生一定担忧，但这只是短期现象，新能源汽车的大势并没有改变。

　　三元是时候站出来

　　既已明确新能源汽车的产业机会没有发生改变，那么其上下游在未来必定受益，尤其是动力电池，作为新能源汽车的心脏，其产业机会更不该被遗忘。在动力电池中，现在应用到新能源汽车的主要是磷酸铁和三元，二者之间最大的区别就在于能量密度和安全性，能量密度的大小关乎到汽车的续航能力，而安全性主要体现在材料在高温下会发生分解，这两点都是消费者选购新能源汽车时最关注的问题，也是目前业内对这两种电池争议最多的地方。

　　磷酸铁的能量密度远不及三元，但其安全性普遍被认为要好于三元锂，先说说能量密度，上文有提到新能源汽车的补贴标准将视电池系统的能量密度而定，其具体政策就是，当电池系统能量密度超过120Wh/kg，就可以享受1.1倍的补贴，介于90Wh/kg和120Wh/kg之间只能享受1倍补贴。

　　据了解,目前市面上的磷酸铁经过改进要达到90Wh/kg的难度不大，但要做到120Wh/kg的企业寥寥无几。比亚迪(01211)一直专注于磷酸铁电池，在这块的技术上处于国内领先水平，此前有传闻比亚迪研发出高能量密度的磷酸铁，能力密度可以达到150Wh/kg，这个水平与三元几乎相当。传闻是否属实先暂不讨论，但作为行业龙头的比亚迪尚且只能做到这样的水平，就可以看出使用磷酸铁要想拿到1.1倍补贴的难度不小，但这个难题对于三元来说却是轻而易举就能达到。

　　另外从几家动力电池2017年的产能规划可以看出，对于三元的产能扩张也尤其明显，就连比亚迪这样过往一根筋钟爱磷酸铁的企业，在2017年都维持磷酸铁锂产能不变，转头扩张三元。

　　除了在供给端三元有所扩产之外，在需求端也一并放大。刚刚说到的能量密度要求是三元的需求端放大的一个动力，另一个则来自于三元在2017年将正式解禁客车使用。这里就涉及到三元和磷酸铁优劣性上的第二个争议点—“安全性”。

　　三元由于在200度左右会发生分解(磷酸铁锂则需要温度高达700度)，并且分解后会产生更加剧烈的化学反应，因此在汽车碰撞时更容易着火，这也是三元普遍被认为不安全的地方，正是因为这个原因三元此前被暂停使用在客车上。

　　然而，安全性的好坏其实更取决于整个动力电池系统，尤其是电池管理系统(BMS)，合格的BMS都可以在发生意外时切断电源避免着火，并不能仅因为三元锂材料容易热解就认为三元不安全。随着三元安全性重新被评估，客车将解禁三元，这无疑又释放了很大一块市场。

　　优先关注“钴”和三元生产商

　　那么在港股市场中如何选取有关三元概念的标的呢?

　　笔者建议从两条思路入手。首先是原材料，三元又称镍钴锰酸，很显然三元需求端放大的话，最直接受益的就是上游的原材料，钴就是其中之一。虽然在三元中镍的使用量往往要高于钴，但考虑到镍现在库存居高不下，凭借者新能源汽车每年新增几十万辆所带来的镍需求难以对镍的价格造成多少上涨动力。

　　但钴不同，钴属于伴生矿，本身的产量十分有限，往往是伴随着铜矿而生，过去铜价的低迷将会影响到铜矿开采的积极性，相对应钴的产量也很难有所上升，另一方面，全球55%的钴来自于刚果，该地区政局的混乱也给予钴价一定的上涨动力。现在各大研究机构普遍认为2017年钴将供不应求，其缺口在2000吨-3000吨之间。

　　根据测算，一辆使用三元的新能源汽车所用到的钴在7kg左右，按照今年50万辆新能源汽车中有60%使用三元来看，其钴的需求量在2100吨上下，未来以三元做为动力电池的占比一定会再提高，加上新能源汽车的高增速，三元对钴的需求量增长极有可能成为刺激钴价上涨的关键一枪。

　　若按照这条思路走，洛阳钼业是个不错的标的，公司去年收购了刚果境内Tenke Fungrume Mining (TFM)矿区，该矿区是全球储量最大的铜、钴矿之一，据公司披露Tenke2015年产钴金属1.6万吨，这个产量近乎等于中国去年钴消耗量的一半，坐拥如此丰富钴矿的洛阳钼业，将受益于钴价上涨。

　　除了上游原材料之外，直接生产或者具备生产三元的企业也会是最大的受惠群体。

　　目前港股市场中直接生产三元的就是比亚迪，根据莫尼塔研究提供的数据，公司2017年三元材料产能将从2Gwh提高到6Gwh，但这部分产能公司应该会自己消化掉。

　　此外，光宇国际值得关注，该公司属于根正苗红的电池制造商，近几年逐步退出铅酸电池市场，专注于和动力电池，成功的转型也让公司2016年中期取得傲人的业绩，除了营业额大幅上涨45%之外，也一改过去利润逐年下滑的情况，净利润1.26亿，涨幅高达525%。虽然公司目前的动力电池还是以磷酸铁为主，但光宇具备生产三元的能力，随着未来三元渗透率逐渐提高，该公司在还领域的投产情况值得关注。