阳光电源发布2016年第三季度报告,报告期内实现营业收入32.31亿元,实现净利润2.97亿元,对应每股收益0.23元,基本符合市场预期。

　　核心观点

　　光伏装机增速放缓,前三季度净利润增速13.70%:“630”光伏抢装行情结束后第三季度光伏装机增速放缓,报告期内实现营业收入32.31亿元,增长27.93%,实现净利润2.97亿元,增长13.70%,扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元,增长7.93%。其中,光伏逆变器销售收入较同期增长5.11亿元,电站系统集成业务收入较同期增长1.94亿元。公司预计能够完成全年70亿元新增产值目标。

　　销售毛利率持续增长,期间费用率有所提升:报告期内,光伏行业回暖促公司产品毛利率达25.89%,同比增长1.12个百分点,环比增长1.33个百分点;另一方面,由于公司积极开拓储能、新能源车业务,员工薪酬与研发费用增长较多致公司销售期间费用率达到14.18%,增长2.47个百分点,其中销售费用1.75亿元,增长56.3%,销售费用率5.42%,增长1个百分点,管理费用2.81亿元,增长51.1%,管理费用率8.7%,增长1.35个百分点。

　　积极开拓储能与新能源车业务:公司公告与山西国科节能、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh储能电站项目;7月,控股子公司阳光三星2GWh电力储能设备产线正式投产,进一步加强公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时,公司联合安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车控制、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成一致。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.44、0.54、0.63元(原预测值为0.91、1.20、1.50元,调低原因包括资本公积转增股本、产品降价致盈利预测下调),参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年31倍市盈率,对应目标价16.74元,维持买入评级。

　　风险提示

　　光伏新增装机不达预期,储能政策不达预期,新能源车产业发展不达预期