北方稀土公开发行2017年公司债券(第二期)信用评级报告
3．公 稀土选矿能力 冶炼分离能力和稀
土金属的冶炼能力居世界首 时，公稀
土生 废综 治理 术改 程和保
设施综升改 程完 将大幅提升稀土
品量
4．公 开发利用 云鄂博稀土矿
础，时 极向稀土 游发展，较完整的业
局，利 提高公 业 游的整
能力和 能力， 而提高公 整体 续盈
利能力和抵 周期波动能力
5．公 债务负 较轻，经营活动 金流状
况好
关注
1．公 经营业绩 行业 气度影响较大，
宏 经济 气度 稀土 游需求拉动情况，
及 来稀土行业供给侧整治情况能 稀土
格 生较大影响， 而影响公 盈利能力
2．公 保投入逐 加大，原料 升，
增加了公 的生 制难度
3．公 规模大，公 资金形 一定
占用
4．公 期间 用和资 减值损失 其利润
侵蚀较显着，营业外收入 利润 献较大
分析师
王越
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任贵永
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中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 2
一、主体概况
中 方稀土 集团 高科 股份 限公 简 方稀土或公 原 内蒙
包 稀土高科 股份 限公 ，始建 1961 ，是经内蒙 自治 人民 府内 股批 1997第
1 文批准， 包头铁 集团 限 任公 简 包 集团 属稀土 厂及选矿厂
稀选车间 础，联 其他发起人 募集方式改建设立的股份 限公， 立时股 总额26,035万
元 1997 8 经中证 批准， 1997 9 24日在 海证券交易 牌交易 证券码
600111.SH ，公 时总股 260,350,000股，其中8,000万股社公股 包括800万股
内部职股 经转增股 配股 红股及股 分置改革等更 ，截 2017 6 ，公
注册资 36.33亿元包 集团公 第一大股东， 股比例 38.92%，内蒙 自治 人民府
包 集团74.246%股份，公 制人
1 截至2017年6 公司股权结构
资料来源 公司提供
公 要经营业务 稀土精矿，稀土深加 品，稀土新材料生 销售，稀土高科 用
品的开发生 和销售
截 2017 6 ，公 设证券部 规划发展部 集团管理部 部生 术部 安全
保部 综 办公 党委 作部 划 务部 设备 程部8个部门 1 ，拥
3家直属厂 3家全资子公 24家 股子公 9家参股公 截 2017 6 ，公拥
在职员 9,723人
截 2016 ，公 并资 总额156.22亿元，负债 58.23亿元，者益97.99亿元，
其中属 母公的 者益82.97亿元 2016 ，公 营业收入51.13亿元，净利润0.80
亿元，其中属 母公 者的净利润0.91亿元 2016 ，公 经营活动 生的 金流量净额
1.01亿元， 金及 金等 物净增加额5.18亿元
截 2017 6 ，公 并资 总额183.24亿元，负债 82.51亿元，者益 含
少数股东益 100.73亿元，其中属 母公 者益84.79亿元 2017 1~6 ，公
营业收入40.75亿元，净利润 含少数股东损益 2.21亿元，其中属 母公 者的净利润1.12
亿元 经营活动 生的 金流量净额0.92亿元， 金及 金等 物净增加额24.74亿元
公 注册地址 内蒙 自治 包头 稀土高新术 业开发 黄河大街83公 法定 表人
魏栓师
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 4
二 本期债券概况及募集资金用途
1．本期债券概
期债券 中 方稀土 集团 高科 股份 限公 2017公 债券第期
简 期债券 ，拟面向 格投资者公开发行， 向公 原股东 先配售 期债券发行总
规模超 人民 16亿元，其中 础发行规模人民 5亿元，超额配售超 人民 11亿元含
11亿元 ，票面金额 人民 100元，按面值 发行 期债券的期限 5，第3 公
调票面利率选择 和投资者回售选择
期债券按 息付息， 复利，到期一 ，最 一期利息 金一起支付 期公
债券票面利率将 据询 方式确定，由发行人 销商按照家 关规定 商确定利率 间，
簿 建档方式确定最 发行利率
期债券无保
2．本期债券募集资金用途
期债券募集资金扣除发行用 拟用 补充营 资金和偿 行款
三、行业分析
公 营业务收入及利润 要来自稀土原料 品和稀土功能材料 品的生 和销售，属稀土行
业
1．行业概
稀土是 再生的 要战略资源，是改 传统业 发展新兴 业及 科业 或缺的
关键元素作 稀土大， 稀土资源储量 世界第一，据USGS统 数据， 稀土储量
4,400万公吨，占全世界稀土储量的36%
2 2001~2016年全球稀土矿和 稀土矿储量及占比情 单位吨
资料来源 Wind资
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 5
的稀土 业开始 新中 包头 云鄂博多金属共生矿的开发利用在70 时间，
稀土 业呈 出跨 式发展 1978 ，全 稀土 量仅 1,000吨而1979 ~2000 ，得益
自 研发的稀土分离 冶炼 术的 功，稀土 量每 2 数的 度增长 家调
策影响，稀土 业发展伐 缓，2016 ，全 的稀土量 10.5万吨，是1978的105倍，
居世界第一 2010~2016， 的稀土 量在世界占比在由97.74%回落 83.33%，全球占比
降，但 稀土量维高
稀土资源类型，在地理分 差异较 明显， 稀土资源整体呈 轻的特点
方 云鄂博矿 表， 要生 轻稀土，其储量超全的80% 方矿点则比较分散，要
分 江西 广东 福建湖 广西等 方省 的离子型稀土矿， 稀土 ，其储量占
稀土资源的90% 已形 内蒙 包头四 凉山轻稀土和 江西赣 表的 方五省中
稀土 大生 地，具 完整的采选 冶炼 分离术 及装备制 材料加和用 业体系，
生 400多个品种 1,000多个规格的稀土品
稀土 业的游 稀土资源的开采，通 氟碳铈矿 离子型矿等类型矿 行选矿，得到稀
土精矿，通 稀土精矿的冶炼分离加 ，得到稀土氧物 稀土类 稀土金属等初 冶炼分离
品 稀土游 品除了在冶金机械 石油 璃 农业轻纺等传统 业领域 广泛用
外，着 业结构的 升 ，80% 的初加 品被用制 磁性催 氢 发光 抛光
等中高端新材料 稀土业 游延伸， 术含量就 高， 加值也大
总体看， 稀土资源储量 量均居世界前列，整体呈 轻的特点，稀土游用
业较 广泛
2． 游原料开采 炼分离
方矿点 部的稀土矿 云鄂博矿 首， 云鄂博矿是铁 稀土及铌 的多元
素共生矿床，矿石 分复 ，矿物品种繁多，其中含 稀土矿物12种，已探明稀土资源量 10,000
万吨，占世界已探明储量的77%，稀土资源 轻稀土 ，占 内已探明稀土储量的87%包集
团拥 其独家开采 ，目前 云鄂博矿 矿已 了全封 式管理 方矿点则分 比较分
散， 要是 江西 广东 福建湖 广西等 方省 的离子型稀土矿， 稀土储量占
稀土资源的90% 目前已形 围绕资源地建 的包头赣 凉山 龙岩等稀土资源开采和冶
炼分离 地， 能分别占全 90%和60% ，业局 理
2014， 信部发 大型稀土企业集团建 作指引 ，中 五矿集团公 简五
矿集团 中 业公 简中公 方稀土 厦门钨业股份 限公
简 厦门钨业 中 方稀土集团 限公 简 方稀土 广东省稀土 业集
团 简 广东稀土 六大稀土集团开始整全 稀土矿山和冶炼分离企业 信部公
的 2017第 批稀土总量制划 来看，六大稀土集团包揽了全生 总量制划
表1 2017年第 批稀土生产总量控制计划表 折稀土氧物 单位吨 %)
序 6家稀土集团 矿品 占比 冶炼分离品 占比
一 五矿集团 1,130 2.15 2,754 5.52
中业 6,175 11.76 8,690 17.41
其中中 研科 集团 限公 1,300 2.48 300 0.60
方稀土 29,750 56.67 25,042 50.16
四 厦门钨业 970 1.85 1,331 2.67
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 6
方稀土 13,375 25.48 7,056 14.13
五
其中四江 稀土参 股企业 8,875 16.90 3,260 6.53
广东稀土 1,100 2.10 5,052 10.12
六
其中中 色建设股份 限公 0 0.00 1,805 3.62
52,500 100.00 49,925 100.00
资料来源 工业和信息 部，联合评级整理
但由 仅 1/3的稀土资源储量提供着世界超 80%的稀土资源供给，超 度的开采使
得稀土资源加 衰减，包头稀土矿资源仅剩 分之一， 方离子型稀土矿储采比已由20 前的50
降 目前的15， 资源回收率较， 方离子型稀土资源开采回收率到50%，包头稀土矿采选利
用率仅10%，稀土资源在度 耗状况
稀土作 家战略资源，2000起 开始 稀土施 格开采配额制度， 稀土矿 行开采
总量 制管理，相关总量 制指标由 土资源部 2007， 家将稀土生 入指 性生
划管理，由 信部 稀土矿 品及冶炼分离 品的指 性生 划 2016 10，据 信部
稀土行业发展规划 2016~2020 部署， 将加 稀土资源勘查 开发 利用的统一规划，
据资源形势和 场需求，到2020 稀土 能由30万吨降 20万吨，稀土 度开采量 制在14
万吨内 2017 1~3 ，第 家发展和改革委员 家物资储备局 简 储稀
土招标 功，收储数量和 格均 提升， 时稀土 打黑 行动续 ，稀土行业行情好
转
总体看， 目前稀土资源 度开采的局面， 家开始 施稀土总量制 策， 来除六家大
型稀土企业集团外将 再新增稀土采矿， 游开采 冶炼分离 节集中度将 续提升，稀土能
和 量将 降
3． 游稀土 能材料 用行业
稀土在经济社 发展中的用途日益广泛，在冶金机械 石油 璃 农业轻纺等传统
业领域得到广泛利用， 时在新材料中的 用，如稀土永磁体 氢 金材料 发光荧光材料
净催 剂等领域 着非常广阔的空间，被 业味精 稀土的 用一般分 部分 传统
领域 用和新材料领域用 着科 ，高新 术领域 新材料的需求 断增长，稀土在新材
料中的 用范围 断拓展，用量也 断增加
表2 稀土 能材料 用领域
用途 元素 特点 用领域
钕钐 通永磁材料高4~10倍 永磁电动机 发电机 磁疗设备 磁悬
永磁材料 磁性比
镝等 浮列车军 业等
钐钕 身具催 活性， 提高催 石油 汽车 气净 塑料稳定剂
催剂
等 剂的催 性能 高分子材料等
钕 转 温度高 载流能力 磁场 高温超 电缆超 电机超 压器
高温超
等 衰竭能力等 超 限流器等
钕 钬 固体激光材料和无机液体激光材料 激光测距制 精密定光
激光材料
铒等 的 要激活剂 通等
高热 膨胀系数 热稳定性能 汽车发动机 机械结构部 电光
精密
好先 的力学性能 电 磁性等
机械响快 功率密度高尺
超磁伸 声呐 燃料喷射 传感器 液体阀门
镝 大，具 传统磁 伸缩材料和压
缩材料 机翼调节器等
电 几十倍的伸缩性能
电热材料镝 在高温 电阻 小， 好的 燃料电池 热敏电阻 高温 电涂层
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 7
用途 元素 特点 用领域
腐蚀性和 学稳定性 光催 等数
资料来源 Wind资
2006~2015， 稀土 量 均增 5%，2015 ，全 稀土 量已经到9.4万吨，
比增加3.4%，新材料领域的 用量到6.3万吨，占 总量的68% 着风电 电动汽车和节
能减排等领域的 的增长， 来稀土在稀土磁性体 氢 金材料 发光荧光材料和净催剂
等在内的新材料领域的 量 将呈稳 增长的态势 结构看，2015 ，中 稀土 用新
材料 领域最大的是永磁材料， 量占世界的88% 2016， 新能源汽车 场增长影响，
氢材料 增长明显
表3 2015~2016年 稀土 用产品生产量相关数据 单位 万吨
催 材料
份 稀土用品 气净 发光材料 液晶抛光 永磁材料 氢材料
石油/
催 材料
2015 46.064万吨+2,900万升 202,900万升 0.25 2 25 0.81
2016 37.37万吨+3800万升 20 3800万升 0.24 2.2 14.1 0.83
资料来源 公司提供，联合评级整理
稀土永磁材料是 在已知的综 性能最高的一种永磁材料，它比磁 的磁性能高100多倍，比
铁氧体 镍钴性能 稀土永磁分钐钴 SmCo 永磁体和钕铁硼 NdFeB 永磁体 钕铁硼系
磁体的磁能在2,750MGOe之间，被 永磁王 ，是目前磁性最高的永磁材料，要用新
能源汽车电机 风能发电 频空调 算机 光驱 微特电机等领域中 烧结钕铁硼 量占
全球 量的90% ， 钕铁硼磁体第一生大 但 的钕铁硼磁体大多属中档 品，
值仅占全球的60% 在 碳经济席 全球的势 ，新能源汽车 风力发电 节能家电等碳
经济 业加 发展，钕铁硼的需求量将稳 增长 时着来铈 钕的 术提升，
稀土磁性材料的经济性将 动铈或富铈磁体的业，利前 铈的去 和 格提升
稀土抛光材料作 研磨抛光材料 其粒度均匀 度中 抛光效率高 抛光 量好 使用寿
命长 及清洁 保等 点，已广泛用 光学璃 液晶璃板 及触摸屏璃 板的抛光
2006~2011， 稀土抛光粉 量由0.61万吨增长到1.55万吨，复 增长率 20.5% 2010
来，着 场升温和家 稀土业 策的调 ，稀土抛光粉企业数量迅 增多， 能迅 扩张，
据中 稀土行业 统 ，2015 稀土抛光粉能 6万多吨，但其 需求量到2万吨，能
利用率也 30% 作 世界 最大的抛光粉生 用 地，其用量占全球抛光粉用量的70%
着电子 需求的拉动及 游稀土原料 格的长期 ，抛光粉的需求 望保稳增
长
稀土催 材料要用 石油催 FCC催剂 机动车 气净 业 机废气净
催 燃烧和固体氧 物燃料电池等方面， 要使用 铈 钕等轻稀土元素，催 材料量
五来 均增幅超 15% 石油 催剂FCC催 剂和机动车 气净催 剂的 用占比 90%
， 石油 催 剂自给率超 90%，着 汽车 气净催器到 V标准 目前全
球石油 催剂 FCC催剂每量 110万吨，稀土含量 3%，稀土需求量 3万多吨，
要是铈 的轻稀土 其中中量 20万吨，稀土用量 6,000吨，仅占比20%由
目前大部分催 材料用 石油 催 领域，按照目前催 材料每 8%~10%的增 ，预到2020
石油 催 剂的稀土用量将到9,500吨， 来稀土催材料的需求 望保稳 增长
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 8
稀土发光材料被广泛地用 照明和显示领域中 稀土发光材料的 量占全球 量的80%
着光LED半 体照明和节能荧光的 术升 ，LED器 发光效率由90流明/瓦提高到150流
明/瓦 ，稀土荧光粉的 用将逐渐减少，预 来稀土荧光粉的需求量将缓慢降
储氢 金材料要 用在镍氢电池 氢能储 蓄热 热泵 静态压缩机等领域，目前全球稀
土储氢金 要由中 和日供 ，中 储氢金 量超 全球总 量的70%， 目前储氢能
在2万吨 储氢材料最大的 用领域是镍氢电池，而镍氢电池目前要用混 动力汽车HEV
中， 来新能源汽车 场的发展较快，镍氢电池的需求 望带动储氢材料稳 增长
除了在石油 冶金机械 璃 农轻纺等传统稀土 用领域的稀土需求外， 着科
的 ，高新 术领域 稀土新材料的需求在 断增长，更是 来的 点发展方向 2015 稀土在
中 新材料领域的 用量到6.3万吨，占 稀土 总量的68% 据家十五 期间规
划，到2020 ，高端稀土功能材料及器 场占 率需提升25个 分点 50%， 要稀土功能
材料 量需 均增长15% ，预 新材料领域的 量将呈稳 增长的态势
总体，游用 业发展 果显着，用 业规模 断扩大 来 将加大稀土 品研发
升，一向 游延伸业， 动稀土深加及用 业一体 发展， 稀土全业
升 入中高端发展阶段
4．轻稀土 要产品的 格变
目前，交易 交易的稀土相关品 稀土元素氧 物或金属 ，轻稀土 要元素 铈
钕 稀土氧 物和稀土金属的 格走势一定程度 映了 稀土行业的来势
2010， 家开始 稀土矿 行开采总量 制管理，出 配额 比削减40%， 将稀土出
关税 15% 调到25%，2011 3 稀土矿石的资源税也大幅提高，由 稀土开采和出 策的
， 稀土供给收缩预期大幅加 ，因 稀土格 2011 一季度开始出 大幅度涨由
稀土资源尤其是 方离子型稀土矿资源分 分散，采 艺简 ，稀土 格的暴涨催生
了大量私采，走私稀土的行 2006~2008， 外海关统的中 稀土量，比中 海关统
的出 量分别高出35% 59%和36% 2011甚 高出1.2倍 黑稀土 的大量 在和走私的
断猖獗 行业能剩 ，2011 8 开始，稀土 格开始出 山车般 滑行情，稀
土 格由 开始 入长期 迷状态
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 9
3 2009年1 ~2017年8氧 和氧铈 格走势 单位 元/吨
资料来源 Wind资
自2013 来，稀土相关品格断跌 尤其是2014 3 26日WTO 定中 稀土
出 管理措施 规， 要品种 格跌幅接 50% 2014 8， 稀土收储 息影响，稀土相关
品 格出 小幅 ，但 迅 回落
一 经济续 迷和 游需求疲 等因素影响，2015 来稀土行业呈震荡走 态势 2015
初家 了长 16 的稀土出 配额，并 半 了出 关税，一定程度 刺激了出需
求量 但由 外 商 稀土采 量较大，在格 话语 较高，稀土 格一直维在
加之2015 8份 来人民 兑美元出 小幅 值，中 稀土出 量增跌 的局面开始加剧，
出 量由2012的1.63万吨 升到2015的3.48万吨，而出均由55.70万美元/吨 降到
8.18万美元/吨，跌幅 85.41% 2015第 季度出均 整体相 初跌幅在15%~20% 2015
四季度 来，伴 着六大集团限 稀土打黑等动作， 稀土 场出 了小幅波动， 钕等
磁性材料 的部分稀土品格 续回暖，而 铈等能 剩或用量较少的稀土品 格则
续 行走势
4 2009年1 ~2017年8氧 氧 钕和 钕氧物 格走势 单位 元/吨
资料来源 Wind资
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 10
2017 半， 稀土行业打黑治 深入 需求好转等因素影响， 钕等磁性材料稀
土元素等 表的部分稀土品格 涨明显
总体看，稀土行业 能呈 剩状态，格要 供给端影响，着 游需求回暖，量制
稀土打黑等 策发挥 效，稀土行业 气度 回升
5．行业竞争
2013 起， 开始 施由 信部负 的稀土矿山采选和分离冶炼总量 制制度 配额制
和 土资源部负 的稀土开采总量制度 稀土开采及冶炼分离指标 要由六大稀土集团掌握，开采
指标中 方稀土 方稀土和中 业占比最大， 到总额的88% 冶炼分离指标中 方稀土中
业和 方稀土占比最大， 到总额的76%
2014 ，由 信部牵头制定建 5+1全 大型稀土集团方案获 务院批复 意， 来稀土
业将形 5+1 的格局， 1 指的是 方稀土， 5 分别是中 五矿集团公 和中 业股份
限公 大企 及赣 稀土矿业 限公 广晟 色金属股份 限公 厦门钨业股份 限公
等3家地方稀土集团 目前， 方稀土等6家大型稀土集团的建 作均已经通 验收 6家
大型稀土集团整 了全 23家稀土矿山中的22家 内的59家稀土冶炼分离企业中，已 54家
整 大集团 时，在 关地方的支 ，另 40家稀土冶炼分离企业被 除或关，解剩
能10万吨通整 ，稀土游 业集中度显着提高，资源配置更加 理，生 效率显着提
高， 业结构 ，提高业 加值， 行清洁生 ，搞好节能减排 境保 奠定了
好的础
总体看， 着总量制 策的出 和稀土行业内部整 的 ，生 配额 制制度向六大
集团倾斜，行业集中度一 提升， 来稀土行业 要是六大集团的内部竞
6．行业政策
科学指 稀土行业发展， 动稀土 业整体 入中高端， 家出 了一系列 策支 稀土行
业的发展
2013 1， 信部发关 加快 点行业企业兼并 的指意 ，要求稀土行业彻
落 务院关促 稀土行业 续健康发展的若意 发 2011 12 关要求，支
大企业资 纽带， 企业间兼并 ，加快稀土 业转型升 一要措利 提高稀
土资源配置效率， 业结构， 育发展具 竞 力的大企业大集团，也 续稀土六大集
团方案的提出 施奠定了础 开始 施由 信部负 的稀土矿山采选和分离冶炼总量
制制度 配额制和 土资源部负 的稀土开采总量制度 稀土开采及冶炼分离指标 要由六
大稀土集团掌握，2016 第一批开采指标中 方稀土 方稀土和中 业占比最大， 到总额的
93.91% 冶炼分离指标中 方稀土中 业和 方稀土占比最大， 到总额的81.57%
2015 4，部 家税务总局发 通知，自2015 5 1日起，稀土钨 钼资源税
由量 改 ，并按照 增加企业税负的原则 理确定税率 时，一 清理和规范
收 ，将稀土钨 钼的矿 资源补偿 率降 ，停 收相关 格调节 金， 缔省 地
方府 规设立的相关收 金 按照稀土 格高交 资源税， 效改善了资源利用 理 象，
使资源配置 也更 理
据中 人民共和 民经济和社 发展第十 个五 规划要和中制 2025 的总
体部署及 务院关促 稀土行业 续健康发展的若意 的要求，2016 10 信部印
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 11
发稀土行业发展规划 2016~2020 外，2016 ，八部委再度联 开展 行动 厉打击稀
土开采生 流通出等节法 规行 ，整治综 利用 相加 非法矿品
行稀土 品全 程追溯体系， 稀土 用发票督查管 ，大力整顿规范行业秩序
表4 年来稀土行业 要相关政策
时间 发者 策 策内
关 开展全 稀土等 2010 6 11
2010.5 集中开展稀土等矿 开发秩序
土资源部矿 开发秩序 行动
整治
的通知
加快转 稀土行业发展方式，提升开采 冶炼和
用的 术水 ，坚保境节 资源，坚总
务院关促 稀土
2011.5 量 制和 量，坚 统筹内 个场
务院 行业 续健康发展的若 用5
种资源， 极开展 作，力 时
意
间，形 理开发 序生 ，高效利用， 术先
集 发展的稀土行业 续健康发展格局
全面 绍了 稀土的状保 和利用情况发
2012.6 务院新闻 中 的稀土状况
展原则和目标 及相关 策，增 社
办公 策
稀土的了解
信部 发改关 加快 点行 提出大幅度减少稀土开采和冶炼分离企业数量，提
2013.1委 部等 业企业兼并 的指高 业集中度，形 大型企业 的行业
部委 意 格局
2014.10 信部 公安 打击稀土法 规行 提出自2014 10 2015 3 开展全 打击稀
部等八部委 行动方案 土 规行 行动
2014.12 2015出许证 决定自2015 1 1日起 稀土出 配额管理，
商务部 税到2015 5 2日
管理 物目录 并保留出
将稀土钨 钼资源税由量改 ，
关 施稀土钨
2015.4 理确定税率 将稀土钨 钼的矿 资源补偿
务院 钼资源税 改革
率降 ，停 收相关 格调节 金，建立矿
的通知
资源 益金制度
务院办公关加
要求 信部开展了稀土 品追溯体系建设，
2016.1 务院办公快 要 品追溯体
稀土开采 冶炼分离 含资源综 利用 到流通
系建设的意 办发
2015 95 出全 程的 品追溯管理
提出一条指 思想，五 原则，五个发展目标，
2016.10 稀土行业发展规划
信部 2016~2020 六 点任务，多 保障措施助 稀土业十
五 期间更 一层楼
资料来源 联合评级搜集整理
总体，家 稀土行业的规范整 改革力度都在 断加，利 稀土行业 入健康
序的 续发展道路但 家稀土业 策或相关 管部门法规的 动在短期内 能给稀土企业
的经营业绩带来压力
7．行业关注
1 能结构性矛盾突出
稀土行业 品结构 理， 游冶炼分离端品能 剩，企业间端 品的 度竞
，而 游高端用 品则因 术差距而 在较大缺 ，尚 能完全 ，需要依赖 行业
结构性矛盾突出，元素用 衡，行业整体难 获得生 和研发 的规模效益，利 行业整体
竞 力的提升
2 创新能力
稀土 业整体处 世界稀土业 的中 端，高端材料和器 先家 在较大差距，
缺乏自 知识 术，在 点稀土高端材料和器 业领域 续创新能力 ，心利制
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 12
人， 础研究整体力 待提升 稀土 业整体需要由 资源和要素投入驱动转 新术
新 品和 效供给的创新驱动
3 保 策风险
着 家经济增长模式的转和 续发展战略的全面 施，人们的 保意识逐增，家
保 策日益完善， 境污染治理标准日益提高，但目前稀土行业的清洁生水尚 能满足家
生态文明建设要求，行业发展的安全 保压力和要素 束日益突出，提 增效 绿色 续发
展等任务
4 稀土行业整治情况
目前 仅 1/3的稀土资源储量提供着世界超 80%的稀土资源供给，大量出初加
品，稀土度 耗状况亟待改善 外，私挖采 加 非法稀土矿品 规生等题
时 发生，加剧了稀土品 格长期 迷甚倒，体 稀缺资源值 稀土长期处 供大求
的状态， 黑稀土 是供给 剩的心 题，稀土行业整治是改善稀土供需的 题 供给侧整
治的深入力度 具体手段 制度建立 稀土行业 格走势及 续发展均将 生较大影响
8．未来发展
目前， 稀土 业既面临着发展机遇，也面临着挑战 一方面，稀土的战略地 愈加凸显，
稀土在 家战略相关领域的开发用 断深 ，六大集团将完 全 稀土开采 冶炼分离
资源综 利用企业的整，格 场准入制度 效保障 家战略资源安全 中制 2025 的发
也 稀土行业发展注入新动能， 满足其十大 点领域需求， 要稀土功能材料 量需 均增长
15% ，中高端稀土功能材料占比需显着提升 十八大 提出的美中 战略， 家层
面整体 生态文明建设，稀土在节能 保领域的 用前 广阔， 场需求预 将大幅增加另
一方面， 稀土行业处初 发展阶段， 需克服稀土初 品能剩 稀土法 规生
走私猖獗 中高端用 品生 术乏力，日益 峻的安全 保压力等多 峻的题
据稀土十五 发展规划，到2020 ，行业 业增加值 均需增 提升4个 分点
16.5%，行业利润率提升6.2个 分点 12%，研发支出占 营收入比 提升2个 分点 5%，冶
炼分离能降10万吨到20万吨，冶炼分离量 制在14万吨 ，高端稀土功能材料及器
场占 率提升25个 分点 50%，出 品初 原料占比降27个 分点 30% 完 述目
标，稀土行业需要加 稀土资源管理， 动行业集 和高端 发展， 游业 发展，
时动 游资源地 业转型升 ，拓展 游稀土绿色 用， 稀土大集团
总体， 来稀土 业在快 发展的 时，也面临着剩能 解， 业结构调整，行业绿色
转型的格局，具 资源势 高生 经营效率和大 术创新能力的大集团企业将在竞 中处
利地
四、基础素质分析
1．规模及竞争力
公是 最 建立并发展壮大的 股稀土企业，经 60多 的建设 发展，旗 各具
势和特色的直属股 参股企业 40多家，公已 全球最大的稀土企业集团和稀土业地
公形了 开发利用 云鄂博稀土矿藏 础 冶炼分离 心 新材料领域建设 点
端用 拓展方向的 业结构，并充分发挥稀土研究院科研 业支撑作用， 稀土中游
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 13
一体 发展的全业 局，利 提高公 业 游的整 能力和 能力， 而提高公
整体 续盈利能力和抵 周期波动能力
公作 行业内骨 企业，在 建大集团 总量制 划等方面始 得到 家相的 策倾斜
扶公在 信部发的 2017第 批稀土总量制划中 获批的矿 品和冶炼分离
品指标分别占全生 总量制 划的56.67%和50.16%， 六大集团及稀土行业之首公 开发
利用 云鄂博稀土矿 业，依托 云鄂博的资源 势，充分发挥稀土研究院科研 业支撑
作用，在行业内率先发展 集稀土选矿 冶炼分离 功能材料 用品 科研和 易一体的
集团 企业，在稀土行业内具 要的地
公 要品 稀土原料 品和稀土功能材料等 大种类53个品种和180个规格，具备了选矿
能力25万吨/ 50%REO精矿 ，冶炼分离能力8万吨/ 稀土金属的冶炼能力1万吨/，能
居世界首 在稀土新材料 功能材料及用品业 发展方面，公 稀土 氧 物总量占全
场份额的40%，钕铁硼 负极粉 抛光粉等功能材料 能占全 场份额的20% ，稀土金
属 钕占全 场份额的30% 时，公 一 延伸业 ，已形 2,000吨/ 氢 金粉 9,500
吨/ 稀土抛光粉 1,000吨/ 稀土发光材料 3万吨/ 钕铁硼永磁材料的生 能力，具备100万只/
镍氢动力电池 100/ 磁共振仪等深加及用 品生 能力 其中，公 股子公 包头
美稀土高科 限公 简 美稀土 具备集中焙烧 处理稀土精矿10万吨/ 各
类稀土氧 物和 物2.5万吨/ 的生线
公注 科研建设并拥多全乃 领先的心 术及设备 来，公 共开展各
类科研课题113 ，其中家 科研目40 ，省部 课题13， 课题16 ，其它课题44
，并 和参 制修 家标准 行业标准47 公 一稀土的 要生 设备 箱式混萃
槽，混 体 2.4m3，是目前 内稀土 业生 能力最大的萃 分离设备，萃 分离 术采用串
分馏萃，铈 钕等 品纯度在99.99% 保废水处理采用MVR节能蒸发设施，
方稀土在稀土行业率先到 业生 废水排 混氯 稀土到 一稀土的萃 分离 术领
先，使得类 品生 总收率大 96%，高 行业 均水
公 点在建 目稀土生 废综 治理 术改 程 利完 目建 ，公 发展
的保 颈将得到解决，彻 破除 水定 的困扰，能 艺 装备 势将得到充分发挥
总体看，公作 全球最大的稀土企业集团 稀土业地及 六大稀土集团之一，经营
悠久，独具原料资源 势，生 经营规模较大，业 完善， 术水全 领先， 家
策倾斜及扶 ，具备较 的行业竞力
2． 术研发
公 科研人员544人， 研发投入来看，2014~2016 ，公 研发支出分别 5,867.49万
元 6,215.40万元和5,060.20万元，占营业收入的比例分别 1.01% 0.95% 0.99%
在 点科研目 ，公 果显着 稀土选冶方面， 高品 稀土精矿选矿艺 术开发
目 了共线生 50%~65% REO品 稀土精矿，降 稀土生 保综 ，一包
头稀土精矿生 艺 选择提供了 础数据公 研制出千安复式 极新型节能稀土金属电
解槽，已完 四千安 稳定 行试验，电流效率由 艺85% 提高 90%，节能15%
稀土功能材料方面， 稀土 用新型稀土铁中间 金的研制 目 功制备了高品 偏析
稀土铁中间 金，在包 术中心 中科院金属研究 内蒙第 机械制 集团 限公
内蒙科 大学等企业 科研院校得到试用，效果好 轻稀土PVC热稳定剂的绿色制备和
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 14
用术 利用轻稀土 原料，研制出板材 型材 管材用新型 保轻稀土PVC热稳定剂的绿色制
备和用 术，2015 鸿 兴业签 PVC稀土复 热稳定剂 术转 ， 果转
公 属包头稀土研究院是 稀土资源的综 开发 利用宗， 稀土冶金 境保 新
型稀土功能材料及在高新 术领域的用 稀土提升传统 业的 术水 稀土分析检测 稀土情
信息 研究 点的，多业 多学科的综 性研发机构建 家的 云鄂博稀土资源研究
综 利用家点验 稀土冶金及功能材料家 程研究中心和 方稀土行业生
力促 中心 及内蒙 自治 4个研究中心及验 建院50 来，共 各类目1,900多，
得各类科研果800多 ，获得各类科 果 230多
截 2017 6 ，公 共获得各类 利授 279 ，其中发明利125， 用新型利
146 ，外设 8 2016公 被授 利80 ，其中发明利22 用新型利54
外设 利4
总体看，公 在稀土领域科研投入较大，具较的术 势和先的 艺水 ，提升了公
的综竞力
3．人员素质
公 董 及高 管理人员共26 ，公 管理团队人员大多在行业内 经营和管理
作多 ，具 丰富的管理经验和行业经验
公董 长魏栓师，1964 生，硕士研究生学 ，中共党员，高 经济师 1986 参加 作，
任包 办公 任兼董 秘书处处长 纪委书 兼包 矿业公 席包 集团党委
副书 兼包 矿业公 席 内蒙 自治 资委任 党委书 2016 4 ，任包
集团董长 党委书 ，包 股份董 长，公董长
公 总经理张忠，1963 生，博士研究生，中共党员，高 程师 1984 参加 作，任
稀奥科氢 金公 稀奥科镍氢动力电池 限公 总经理 稀土企业联 常务副理 长，中
科学院包头稀土研发中心副理 长，包 稀土研究院董 长，安徽包 稀土永磁 金制 限任
公 利新材料 限公 宁波包 展昊新材料 限公 包头天骄清美稀土抛光粉限
公 包头稀 疗系统 限公 利汇磁新材料 限公 瑞科稀土冶金及功能材料
家 程研究中心 限公董长自2016 5 ，任公 党委书 总经理
截 2017 6 ，公 在职员 9,723人 按文 程度划分， 科及 学占18.41%
中 及大学占29.17% 高中及 学占52.42% 按岗构 划分，生 操作人员占69.56%
管理人员占15.28% 术人员占9.45% 其他人员占5.71%
总体看，公高 管理人员拥 较长行业 业经 和丰富的经营管理经验，整体素 较高公
员学 和岗构 能够满足公 经营发展的需要
4．外部支持
1 股东支
公 开发利用 云鄂博稀土矿 业， 云鄂博矿是中 稀土储量最大的稀土铁铌
钍等多金属复 共生矿，目前已探明稀土资源量 10,000万吨， 均含稀土氧物 REO 3%~5%，
占世界储量的38.00% 云鄂博矿采矿 内蒙地 稀土营公 股股东包 集团
包 集团 云鄂博铁矿2012 开采量 到设 能1,200万吨，几 开采量在1,000万吨
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 15
95%来源 1
由 稀土属 铁矿开采，因公 稀土原料矿超 股股东包 集团选铁矿余的
磁中矿和 矿， 多余部分形 循 使用，节 了原矿的开采和选矿
2 税收惠
据部 家税务总局税 2015 78 资源综 利用 品和劳务增值税 惠目录，
公 的子公 信丰县包 新利稀土限 任公 满足 资源综 利用 品和劳务增值税 惠目录
中的相关要求， 增值税 30%的策
据内蒙 自治 家税务局 2011第2 内蒙 自治 家税务局关 西部大开发鼓励
类 目继续执行企业 得税税收惠 策的公告， 营业务收入 到企业总收入的70% ，
经 管税务机关确认，公 及子公 美稀土 内蒙包 和发稀土 限公 简 和发稀
土 包头 瑞新材料 限公 减按15%的 得税税率 缴企业 得税
子公 安徽包 稀土永磁 金制 限 任公 2016 10 21日被认定 高新 术企业
GR201634000694， 效期 ，减按15%的 得税税率 缴企业 得税 子公 包头天骄清美
稀土抛光粉 限公 2016 11 29日被认定 高新 术企业 GR201615000035， 效期
，减按15%的 得税税率 缴企业 得税 公 包头瑞鑫稀土金属材料股份 限公 2015
10 12日被认定 高新 术企业 GR201515000032， 效期 ，减按15%的 得税税率
缴企业 得税
3 府补助
公 发展得到相关 府部门的多支 ，相关补贴规模相 较大，截 2017 6 ，公
及 府补助的递延收益 3.05亿元 其中资 相关的 府补助占72.20%， 收益相关的 府补助
占27.80%， 要包括各高新课题 目补助 试点 目补助金 土地 返 款等 2014~2016，
公 提的 府补助营业外收入分别 0.69亿元 0.88亿元和1.25亿元 收到的 府补助 金分别
1.52亿元 1.85亿元和1.62亿元
总体看，公 开发利用 云鄂博稀土资源 业，依托 股股东及关联方资源行业发
展，资源 势明显公 在税收 惠和 府补助方面也 获得一定支
五、 司管理
1．治理结构
公 据公法 证券法及 关法律和法规的要求，建立了完善的法人治理结构
公 设股东大 ，股东大 是公 的最高 力机构公 股东大 要负 决定公 的经营方
和投资划选 和更换非由职 表 任的董和 ，也由股东大负 时，公 股东
大 并决定公 是否提供外保 目前，股东通 股东大 依法行使出资人的 利，没
超 股东大 预公 决策和生 经营活动
公 设董 ，员14人，其中董长1 ，副董长2 ，独立董 5 董 长和副董
长由董 全体董的 半数选生公董 要负 召集股东大 ，并向股东大 告
作 时执行股东大决 制定公 经营 划和投资方案 制定公 度 务预算方案 决定
聘任或者解聘公 高管团队 及制公 增加或者减少注册资 发行债券或其他证券及 方案
等董 作出决， 经全体董 半数通
公设 ，由7 其中包括3职 ，设 席1 ，副席1
1
目前向 一母公 制企业包 股份采， 物资采 部分
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要董 编制的公 定期告行 并提出书面 意 检查公的务董
高 管理人员执行公 职务的行 行督
公 设总经理1 ，副总经理总 程师董 秘书 务总 总经理助理若 ，由董
聘任或者解聘 总经理董 秘书董负 总经理每 任期3 ，总经理聘
任 总经理 公 的生 经营管理活动，并向董 告 作， 施董 决公 度
划和投资方案
总体看，公拥 完善的法人治理结构， 行规范
2．管理体制
公 视内部管理水 的提升，建立了完备的管理制度公 的各 管理制度总体 包集
团管理办法指 行制定 执行
子公 的管理方面， 规范 属子公 的经营 营，提高公 整体 作效率，据公法
及包 集团 关规定，结公的 情况，制定 内蒙包 稀土 集团 高科 股份 限公
关向 属子公 派出董 高 管理人员的若 规定 ，派出的高 管理人员负公生
划 经营 划在 属子公 的具体落 作，时将 属子公 经营 务及其他 关情况
及时向公 馈 落 资 保值增值 任，建立 效的激励和 束机制，公的营量
经营业绩考 外派高管人员 薪相结
安全管理方面，公 建立健全安全生 任体系，层层分解安全生 目标 任，保证全各
指标 制在 度考 范围内 建立安全 教育制度，完善安全 患排查制度，结公 制定
生 安全 故紧急预案并定期演 ，切 履行 安全第一预 综 治理 安全发展 的安
全 作方 ，促 安全生 作 续稳定
境保 方面，公 制定了 保考 办法，据 办法 极配 相关部门做好 射性测 废气
废水 噪音等境 测， 境污染 治，做好保 传和信息管理，结 自身 保情况制定切
行的突发境 急预案并完善相 救援设备 一保 和改善境 量，提高污染 制能力
资金管理方面，公 制定资金支付管理办法 效地执行资金支出内部 制制度， 制资金风
险，提高资金使用效率 资金使用批 限由股东大 董 总经理批准决定，资金支出签
人 资金支出结果负直接任了一加 资金支出的管理和 制，能够 划地使用和调度
资金，公按 度编制公 总预算
生和量 制方面，公 门制定了关公 安全 量保 能源 量四则具体考办
法，由生 术部 据各类据 信息各 的安全生 量制 保治理 能源 量等
作情况， 行定量及定性分析，做出综评 ，并据考 行 惩， 充分调动各
极性，确保 度任务的完 ，提高公 整体竞力
投资 融资管理方面，公 股东大 决定其投资 划，董 在股东大授 范围内，决定公
外投资收 出售资资 抵押 委托理 关联交易等 并建立 格的 查和决策程序
大投资目 关家 业人员 行评 ，并 股东大 批准 外，公 内部 制制度
资金活动中的投资活动建立了 门的业务流程及 制措施，包括投资 目意向确认立 批
投资 划及预算制 签制 执行制 效益分析制转 制 被投资方日常管理
制 子公 款 制等， 投融资 节的决策授 执行 关 录等 行 点检查
外 保管理方面， 规范公外 保行，效范外 保风险，公 制定了 股子
公 融资 保管理办法除 股子公 提供 保外，公无外保 办法规定董 和股东大
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股子公 融资保 行 批准，董 批外 保的 利， 经出席董 的
分之 董 意并做出决 ，独立董 发表独立意 公 股子公 融资提供
保时，要求被 保人提供 保或其他效范 保风险的措施
关联交易管理方面，公 依据 海证券交易 股票 规则 制定了 关联交易管理办法，
要求公 关联交易遵循诚 信用公 公 公开 等 自愿等原则 关联方交易定 行
府定 或者指， 偏离 场独立第 方的 格或收 的标准，并 要求公 关联交易的定
依据 充分披露
总体看，公 管理 作规范，内密 效，管理体制能够较好地满足企业经营发展需要
、经营分析
1．经营概
公 的经营活动 要围绕稀土行业 品展开，其中稀土原料 品和稀土功能性材料 营业收入
献较大，是公 要收入来源 2014~2016 ，公 营业收入分别 58.38亿元 65.49亿元和51.13
亿元 2016 ，收入大幅降 要系 游需求 足及品 格走 ，公 分别 净
利润2.63亿元 0.58亿元和0.80亿元，其中，2015较2014 大幅减少，2016较2015
增长， 收入 利润总额呈向 动， 要系到 确认 抵扣 损和 抵扣暂时性差异的 税影
响
公 营业收入的构 来看，由 稀土行业 气， 来公 稀土 品收入呈降势
2014~2016， 游需求影响，公 稀土氧物 品收入分别 20.03亿元 33.35亿元和15.82
亿元，占营业收入的比 分别 34.31% 50.92%和 30.95%，公 营业务收入的 要来源
2014~2016 ，公 稀土金属 品分别 营业收入10.08亿元 7.15亿元和8.59亿元 2015，
收入降 要系稀土金属品格降 2016 ，收入 增长 要系公 加大销售力度
2014~2016 ，公 稀土类 品分别 营业收入6.61亿元 4.17亿元和4.96亿元 磁性材料收
入公第 大收入来源， 收入分别 15.80亿元 15.83亿元和16.72亿元，收入稳中 升，
分别占营业收入总额的27.06% 24.17%和32.71%公 稀土功能材料品 包括抛光粉 氢材
料和发光材料，但销售收入较，公 收入影响大 2014~2016 ，公 非稀土行业 品收入
分别 2.30亿元 1.17亿元和1.44亿元，非稀土行业收入 要是稀土用 品镍氢动力电池 磁共
振仪及分离冶炼 程中 生的高岭土 铁精粉等，占营业收入比例分别 3.94% 1.79%和2.82%，
占比较小公 其他业务要品 易和租赁业务等， 收入分别 0.23亿元 0.44亿元和
0.74亿元，占比较小
表5 2014年~2016年公司营业 收入和毛利率情 单位 亿元%
2014 2015 2016
目 毛利 毛利 毛利
收入 占比 收入 占比 收入 占比
率 率 率
稀 稀土氧物 20.03 34.31 44.39 33.35 50.92 25.40 15.82 30.95 22.53
稀
土 10.08 17.27 30.00 7.15 10.92 22.00 8.59 16.81 21.98
稀土金属
土
原
行
料
业 稀土类 6.61 11.33 45.00 4.17 6.37 35.00 4.96 9.70 32.13
品
品 15.80 27.06 23.10 15.83 24.17 17.11 16.72 32.71 17.87
稀 磁性材料
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 18
土 抛光粉 1.43 2.44 20.56 1.90 2.91 37.81 1.57 3.07 30.54
功 1.27 2.17 -5.30 1.31 2.00 -11.12 1.18 2.31 -8.30
氢材料
能
材 0.63 1.08 -5.17 0.17 0.26 8.12 0.09 0.18 0.12
发光材料
料
非稀土行业品 2.30 3.94 16.93 1.17 1.79 33.28 1.44 2.82 23.50
其他业务 0.23 0.40 6.55 0.44 0.67 42.85 0.74 1.45 34.94
58.38 100.00 32.78 65.49 100.00 23.48 51.13 100.00 21.55
资料来源 公司提供，联合评级整理
毛利率来看，2014~2016 ，公综 毛利率分别 32.78% 23.48%和21.55%，呈降 势，
其中2015 降较 明显， 要系毛利率较高的稀土金属 稀土 类及磁性材料的格 降较快
2014~2016 ，公 稀土氧 物的毛利率分别 44.39% 25.40%和22.53%，2015毛利率大幅
降 要系2015公 销售品 心发生转 ，高 的氧 钕 品较 大幅增长 2016
， 着氧 氧铈氧钕品格 滑，公 稀土氧 物毛利率较 降2.87个
分点 ，公 稀土金属的毛利率分别 30.00% 22.00%和21.98%，呈续降 势，
要系行业 气，稀土金属 格逐 降，尤其2015 稀土金属 格较 大幅降 ，
公 稀土 类的毛利率分别 45.00% 35.00%和32.13%，呈续降 势， 要系稀土类格
降 2014~2016 ，公 磁性材料的毛利率分别 23.10% 17.11%和17.87%，其中2015
毛利率 降较 明显， 要系公 磁性材料 格自2013来 续走， 毛利率逐 降，时
公自2014 开始磁材版块开展 托加 业务 及子公 新建磁性材料厂 程逐完，
增加 2016， 着公 加大销售力度， 量和销量均 增加， 降，
毛利率略 升 2014~2016 ，公 抛光粉的毛利率分别 20.56% 37.81%和30.54%，处 较高
水 呈波动升势 氢材料的毛利率分别 -5.30% -11.12%和-8.30%，毛利率情况较差呈
波动降势 发光材料的毛利率分别 -5.17% 8.12%和0.12% 非稀土行业 品毛利率分别
16.93% 33.28%和23.50%，呈波动升势 其他业务 要系公 销售废料业务，毛利率 分别
6.55% 42.85%和34.94%，呈波动升势
2017 1~6 ，公 营业收入40.75亿元，较 期增长83.74% 毛利率情况来看，
公 2017 1~6 整体毛利率 19.34%，较 期降3.01个 分点 2017 1~6 ，公
净利润2.21亿元，较 期大幅增长879.84%
总体看，公 的营业收入 要来源 稀土原料 品，其中稀土氧物 品收入 降较 明显，
公 稀土功能性材料 品收入较 稳定 场 气度续 滑的影响，公 整体毛利率续降
2．业 营
公 依靠 股股东包 集团掌 的全球最大的稀土矿里里 云鄂博矿稀土独家开采 势，
采 股股东及其 属企业的稀土原料，在 家总量制 划的指 ，公 股 参股公 将稀
土精矿加 碳酸稀土，再由公 的直属 股 参股公 将碳酸稀土分离 一或混 稀土氧
物 稀土类品最 ，公 属的 公 稀土冶炼分离品 行统一收 统一销售
提高稀土品 加值，促 稀土资源 势转 ，公 独资立 资建联 了部
分稀土材料加和 用公 ，开发生 销售稀土功能材料和稀土用 品，延伸稀土业，
一 提高稀土品 加值
目前，公 已发展 集稀土选矿 冶炼 功能材料 用品 科研和 易一体 的企业，形
开发利用 云鄂博稀土矿藏 础，依托 云鄂博的资源 势， 冶炼分离 心 新材料领
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 19
域建设 点端用 拓展方向的 业结构，充分发挥稀土研究院科研 业支撑作用，
稀土中 游一体 发展，构筑了领先的全业势
表6 公司 要产品及产品未来 用情
品分类 要种类 品用
包括各种稀土元素氧 物，如氧 氧 铈等， 用作 业添加剂制 功能性
稀土氧物
材料或提炼稀土金属元素等
稀土原 包括金属 金属铈及钕 金等其他混 金属 金，作 业添加剂或制 功能
稀土金属
料品 性材料
包括碳酸稀土氯 稀土 硝酸稀土等， 用作 业添加剂制 功能性材料或提
稀土类
炼稀土金属元素等
要指钕铁硼永磁体，是目前世界 磁性最高的永磁材料，在风电 节能家电 汽车
磁性材料
助力转向系统 新能源汽车等节能 保领域均 广泛用
稀土抛光粉要分氧 铈，已被广泛用 液晶璃 手机面板 光学 璃等器
稀土功能 抛光材料
的抛光，具 抛光光洁度高 度快和使用寿命长等点
材料品 包括LaNi5型储氢 金和La-Mg-Ni系储氢
金，能够解决氢气的安全和输
氢材料
题，具 量高快 充电无效 无污染 寿命长等显着点
发光材料 稀土发光材料已广泛 用在显示显像 新光源 X射线增光屏等各个方面
镍氢动力电 广泛用 电动汽车 矿山设备 能设备 及电动自行车 电动具 铁路 渔业
稀土 池 船舶等领域的配 电源
用品 稀土永磁磁 一种新型学像 术装备，用 疗诊断， 其他 磁共振仪相比，稀土永磁磁
共振仪 共振仪具体小 量轻 性能更加 异的势
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总体看，公 依托 云鄂博的资源 势， 了稀土中 游一体 发展，来 场潜力较大
1 品生
生 流程来看，公生加 流程要 选矿 冶炼分离 稀土 品及游 用，一般据
精矿的类型品 特点 品方案便 非稀土元素的回收综 利用利 劳动卫生 境保
经济等原则选择相的 艺流程公 要通 云鄂博铁矿石经选铁的 矿再经浮选生 稀土
精矿，稀土精矿经 酸焙烧或碱分解 稀土溶液经萃 分离 碳沉转 碳酸稀土，再经灼烧
出稀土氧 物，稀土氧 物经电解制备稀土金属 其中稀土功能性材料是在稀土氧 物或者稀土
金属节 行配料 熔炼 灼烧或压型等序 制备出
5 公司 要生产流程
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公 部拥 1个稀选厂和1个冶炼厂，其中稀选厂 要是 包 集团选矿剩的 矿采
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 20
用浮选法获得稀土精矿并用 稀土 品的生 其中，稀选厂具备6个生 车间，是目前世界最
大的稀土精矿生厂 2013 半， 了配包 集团氧 矿搬迁 程，稀选厂停 筹备搬迁
目前，稀选厂已完 搬迁 作， 原料供 改等因素影响，目前能 8万吨稀土精矿
时， 方稀土 云博宇分公 小部分稀土精矿生 任务，但 云鄂博矿综 利用程 目目
前尚无法 到设 能公 冶炼厂 要生 稀土原料 品，设能 2.50万吨总氧物 时，
子公 美稀土 和发稀土 部分稀土氧 物生 任务，设总 能分别 2.25万吨和1万吨
公生 的稀土 品占全 稀土 场份额的50% ，其中轻稀土的 量在行业内领先
目前，公 采用高温 酸焙烧分解和氢氧 碱法 艺分解稀土精矿，采用混氯 稀土溶
液 原料，皂 P507-煤油溶液萃 剂， 制一定的 艺条，行 一稀土分离生公
保废水处理采用MVR节能蒸发设施，在稀土行业率先到 业生 废水排 时，公
废水排等 保目标，2013 来， 美稀土 冶炼厂 行了 保治理 目建设，目前 美稀
土 冶炼厂改体 程已完 ，处收 阶段，改 目目前在 试车 缺，尚 到设
能力， 具备验收条
公 遵循 家总量制 划， 据生 划 场 及 户要求，最结 因素销
定 公 稀土精矿企业生 资源税 企业行 用的综 考虑，据 稀土精矿的
量满足冶炼分离企业生 需求的原则 行生 公 冶炼分离企业遵循家 稀土资源开采及
稀土冶炼分离 品生 总量 制的原则，在保证冶炼分离企业生 废水资源回收利用的础
生
生 方面，公 稀土品 要由原料 材料和动力人 及制 用构 ，其
中原料占比较高，维在70% ， 要生 ，原料包括向包 集团采 的稀土原料及各生
流程中 用辅料
表7 年公司产品 本情 单位 亿元%
2014 2015 2016
目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
原料 27.04 72.86 34.42 70.12 27.39 71.10
材料和动力 4.73 12.75 7.83 15.96 5.93 15.40
人 3.38 9.12 4.06 8.28 3.24 8.41
制用 1.96 5.28 2.77 5.64 1.96 5.09
37.11 100.00 49.08 100.00 38.52 100.00
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公 稀土选矿 冶炼分离 能的 家生 总量 制指标限制 时，因 稀土属 家
战略资源， 家加 稀土资源的收储保 和调节资源 格， 家每 的稀土收储 划及企业的
商业储备将增加公 稀土选矿 冶炼分离品量
公作 行业内骨 企业，在 建大集团 总量制划 家收储等方面始 得到 家相
的 策倾斜扶，据 业和信息部 来的稀土生 总量制 划来看，公 获得稀土
矿 品生 指标和冶炼分离 品生 指标逐 增加， 2015 开始已超全 总指标的50%，具体
情况如
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 21
表8 2014~2016年公司总量控制计划 折稀土氧物 单位吨%
矿品 冶炼分离品
份
全 公 占比 全 公 占比
2014 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 44,790.00 44.79
2015 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 50,084.00 50.08
2016 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 50,084.00 50.08
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能情况来看， 家总量制及 场行情 气影响，2014~2017 6 ，公 能较
稳定， 发生 ，稀土原料品 能维在8万吨/ ，稀土功能材料品 能维在3.80万吨
/
量情况来看，2014~2016 ，公 稀土原料品 量波动增长，分别 4.17万吨 4.16万
吨和4.45万吨，其中2016 量 增长， 要系着 保改 目的完，量 回升
公 稀土功能材料品 量分别 1.27万吨 1.78万吨和2.30万吨，呈续升 势， 要系公
业向 游延伸 公 能利用率方面，在几能 发生 的础，着 家总量
制策 及稀土原料品 场行情 气的影响，稀土原料品 能利用率 续处较水
稀土功能材料品 着公 战略向稀土游业 延伸， 量小幅升 能利用率逐 升
2017 1~6 ，公生 稀土原料 品和稀土功能品2.77万吨和1.80万吨，分别 全
的62.25%和78.26%
表9 2014~2017年6 公司稀土产品产量情 单位 万吨/年 万吨%
目 2014 2015 2016 17 1~6
能 8.00 8.00 8.00 8.00
稀土原料品 量 4.17 4.16 4.45 2.77
能利用率 52.13 52.00 55.63 69.26
能 3.80 3.80 3.80 3.80
稀土功能材料 量 1.27 1.78 2.30 1.80
能利用率 33.42 46.84 60.53 94.74
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注 表中2017年1~6 产能利用率以半年产能进行计算
总体看， 来， 家总量制 策影响，公 能 发生 ， 稀选 目搬迁和 美稀
土 冶炼厂保 改等因素影响， 能利用率处较水 稀土功能材料由公 战略向游
业 发展，量及 能利用率逐 升
2 物资采
公 的稀土资源 要来源 包头的 云鄂博矿 云鄂博矿是中 稀土储量大 类型特殊的特
大型稀土铁铌 钍等多金属复 共生矿， 仅是 铁原料 地，也是世界大型的 稀土矿床
云鄂博已探明稀土资源量 10,000万吨，占世界已探明储量的77%， 均含稀土氧物 REO
3%~5%，预测全 稀土资源 储量超 13,500万吨 云鄂博稀土矿 铁共生， 要稀土矿物
氟碳铈矿和独居石，其比例 3:1，都 到了稀土回收品 ，稀土总储量REO 3,500万吨，占
世界储量的38%，稀土储量居世界前列，铌 钍储量居世界第 云鄂博矿山稀土资源 轻稀
土 ，占 内已探明稀土储量的87%
公生 原料和材料要 稀土原料矿和部分辅助材料 其中，公 稀土原料矿超 95%来源
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 22
股股东包 集团选铁矿余的 磁中矿 矿 及包 股份向公供 的稀土精矿， 较
，节 了原矿的开采和选矿
公 在生 原材料方面包 集团 在一定的关联交易公生 经营 需的稀土原料，及
水电 气等能源供 自公 来一直 股股东包 集团采 稀土矿浆方面，2007公
效解决包 集团 在的 业竞 ，减少关联交易，理 业并包 集团内部稀土业
，公收 了包 集团拥 的包头稀土研究院 包头天骄清美稀土抛光粉公 中山天
骄稀土材料公 包头瑞福鑫磁材 限公 等股 及相关资 收完 ，包 稀土 业的势
地 得到加 ，稀土 业集中度一 提高 2011 前，公 包 集团每3 签署一 稀土
矿浆关联交易 ，采用固定 格的方式 行交易 2012 来， 方每 签署一 稀土矿浆
关联交易 ，通 既定公式 算交易 格的方式 行交易 2014，方 稀土矿浆定 公式
行了修 ，按照修 的公式 算稀土矿浆供 格自2013 半 ，公 稀土选矿 序停
来，公 包 集团采 矿浆，但由 前期采 矿浆较多 稀选厂已生 较多稀土精矿，完全
能满足 期生 需求 2015 ，包 集团 股子公 内蒙包 联股份 限公 简包
股份 完 了非公开增发股票 包 集团选矿等相关资 的资 场股 融资 目，公稀
土矿浆及水电气关联交易转 向包 股份
稀土原料矿采 方面，公 使用包 集团选铁的矿 行稀土选矿具 较明显的 势
2011 前， 矿的采 格仅 20元/吨， 格较 ，自2011 稀土资源税开 及稀土格
涨 ，据 管部门的要求，方再 矿浆交易采用 格，而是采用更 场 的定公
式，定 公式 稀土 格高度 相关公 包 股份的矿浆 格执行定 公式，由定 公式 知，
矿浆格要决 稀土 品的格定 公式如
其中
WP=稀土矿浆格 元/吨， 含税格
P=稀土精矿格 元/吨
C=矿 资源 值比率 按照 精矿资源值 含税 =矿 资源 值+加 + 品毛利
的 值构 方式， 确定矿 资源 值比率C=1-加 率- 品毛利率 其中，矿 资源 值比率
体 了原始资源 值，加 率体 了精矿 品加 方的 制水， 品毛利率体 了精矿
品加方 的利润水 加 率按照每吨稀土精矿 加 ， 时预先考虑来能
增加的 境保 投入因素 场规模因素等确定 品毛利率按照具 表性的稀土行业 公
含公开披露数据的拟 公 最 的均 营业务毛利率或 分稀土行业毛利率水确
定， 述公 包含 要稀土集团相关 公
B=铁精矿选矿比 选矿比据 前矿 资源情况及 艺水 确定，其中铁精矿选矿比 2.65
原矿石到选铁 序生 的铁精矿，每2.65吨原矿石 选出1吨铁精矿
2017 起，公 稀土原料关联交易改 向包 股份 稀土精矿， 再采 稀土矿浆
辅助材料供 商选择方面，各采 人员收到采 划 ，先制定 管理物资的采 划，据
供方的生 和供 能力，按照 先内外先 的原则选择 格供方 物资供 分公 规定
如无特殊要求，则 在 格供方目录 范围内选择投标或供 特殊采 物资要求时，
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 23
要经公 分管副总经理的批 ，在 使用 沟通及配 ， 特殊采 物资的供商 行选
择，到 术要求或试验 品满足生 需求，则供 商签 ，并 在 格供方目录
内生 厂家的供方时，原则 中间商签 如果 格供方目录 内的供方 能满足需
要，需在 格供方目录 外选择时， 划采 员写出书面 告或 头汇 分公 经理和公
管副总经理批准，仅限 效
公 辅助材料采 模式要 招标 标和非招标采 模式 目前，公 大部分物资 中间商
采 ，部分特殊物资 子公采， 要采 物资 酸 碳酸氢水璃 捕收剂氯 等
大宗物资入厂先 验指标，格 车， 格 车，其它辅材检验外 数量 格证等
辅助材料采 量和采 格来看，2014~2016 ，辅助材料采量 升较 明显， 要系
美稀土 冶炼厂行 保治理 目建设，2014 相关原辅材料采 量较少 其中，酸 碳酸
氢 氯因 家 输限制， 增加，来能在 格小幅升势
表10 公司辅 材料采购情
目 2014 2015 2016 17 1~6
采量吨 10,831.08 121,747.19 146,503.88 36,355.24
酸采均元 320.00 268.68 249.63 298.53
采 金额 万元 346.60 3,271.15 3,657.13 1,085.33
采量吨 10,646.00 41,577.60 55,571.69 11,102.66
碳酸 705.68 680.32 650.78 693.47
采均元
氢
采 金额 万元 751.27 2,828.60 3,616.51 769.94
采量吨 756.43 321.61 1,258.39 1,363.46
水 1,258.97 1,261.86 1,111.09 1,158.35
采均元
璃
采 金额 万元 95.23 40.58 139.82 157.94
采量吨 54.68 283.31 840.88 1,036.42
捕收 16,239.32 17,264.88 16,646.47 15,618.99
采均元
剂
采 金额 万元 88.80 489.13 1,399.77 1,618.78
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采 集中度来看，2016公 前五大供 商分别 内蒙包 联股份 限公 甘肃稀土
新材料 限公 刘晓云 包头 隆稀 金属材料限 任公 包头 骏稀土限 任公
，前五大供 商采 金额占采总 的比例分别 39.59% 28.13%和46.79%，呈波动
升 势，其中2016 升较快 要系增加包 股份水电 汽关联采 公供 商集中度
尚
表11 年公司供 商集中度情 单位 万元%
占采总
份 供商 采 金额
比
甘肃稀土新材料 限公 54,000.93 18.00
丰县信泰新材料 限公 25,384.88 8.46
中稀 稀土 限公 17,692.60 5.90
2014 11,063.06 3.69
内蒙 生一伦稀土材料限 任公
中 色金属建设股份 限公 10,637.58 3.55
118,779.06 39.59
2015 丰县信泰新材料 限公 33,320.96 11.11
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 24
甘肃稀土新材料 限公 26,787.95 8.93
中 色金属建设股份 限公 9,833.81 3.28
五矿稀土集团 限公 7,242.78 2.41
信丰县 泰新材料 限公 7,208.31 2.40
84,393.81 28.13
内蒙包 联股份 限公 73,530.00 24.48
甘肃稀土新材料股份 限公 34,727.64 11.56
刘晓云 12,793.79 4.26
2016 包头 隆稀 金属材料限 任公 9,850.23 3.28
包头 骏稀土限 任公 9,655.81 3.21
140,557.47 46.79
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采 结算方面来看，公供商据 信用等 ，采用 的结算方式供商到
经验收 格， 公 物资供 分公 按资金分配 划，逐 付款 信用等 较好的供商 期一
般 2个， 通供商期 3~4个 ，公 一般采用行 兑汇票的方式结算公 稀土矿浆
采按 执行，按 结算采 量， 结清， 期一般超 一个
总体看，公采 流程理 管理规范，原材料供较 稳定， 家总量 制影响公 原材
料采 金额 降较 明显， 原材料采 集中度尚
3 稀土 品销售
公 加 稀土 品生 总量的调， 建了内蒙包 稀土 易 限公 简
公 ，作公 冶炼分离 品的销售 ，公 稀土资源 关的稀土 品统一收，
统一销售
定 策略 看，公 稀土 品的销售定 均由公 经理层及相关业务部门充分论 由公
格委员 集体研究确定 格测算方式每 据五家 威的稀土网站 ，结公 向行业内
要稀土企业搜集的场作 测算依据，时公 营销策略 向，由 格委员 论最
确定 期销售牌 另外，支 包头稀土品 用企业和 方稀土内部 用企业的发展，公
在销售牌 础给 一定的格惠
销售情况来看， ，公 稀土原料 品的销量分别 40,300.76万吨 46,027.00万吨和
46,816.76万吨，呈逐 增长 势，其中2014 销量较小， 要系稀土行业 游需求 足，公稀
土氧物品格 降幅度较大， 提升 品利润，公配 稀土行业 施限保 策略，稀土氧
物 品销量大幅 降，时2014 储 签 时间较晚， 部分在2015 执行完毕，入2015
销售收入 公 稀土功能材料 品销量分别 16,071.02万吨 17,531.00万吨和22,126.21万
吨，呈逐 升 势， 要系稀土功能材料 场稳定，公 稀土功能材料厂 建设逐完，艺
逐渐 熟， 格率逐渐提高
销率方面，2014~2016 ，公 稀土原料品 销率呈波动升 势，分别 96.61% 110.62%
和105.12% 稀土功能材料品 销率 降，分别 126.19% 98.47%和96.10%，2014 销
率较高 要系公去 公 稀土原料 品及稀土功能材料 销率均保 在较高水 2017
1~6 ，公 稀土原料 品和稀土功能品 销率分别 120.75%和101.65%
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 25
表12 公司稀土产品销量情 单位 万吨%
目 2014 2015 2016 2017 1~6
量 41,716.33 41,607.00 44,535.51 27,672.77
稀土原料品 销量 40,300.76 46,027.00 46,816.76 33,415.15
销率 96.61 110.62 105.12 120.75
量 12,735.95 17,804.00 23,203.27 17,982.22
稀土功能材料 销量 16,071.02 17,531.00 22,126.21 18,278.05
销率 126.19 98.47 96.10 101.65
资料来源 公司提供，联合评级整理
销售均 看，2014~2016 ，公 稀土氧物 品销售均 呈波动升 势，销售均分
别 81,944.40元/吨 197,095.61元/吨和146,211.36元/吨，其中2014 稀土 品销售均较，
要系 游需求 足影响，稀土氧物品格 降较 明显 2015 ，氧 品氧铈
品和氧钕品 场出 回温， 格大幅升 2016， 稀土品 游需求 足影响，氧
氧铈氧 钕品格 滑 其他稀土原料 品销售均呈降 势， 要是一方面
全球经济续 迷的影响，稀土 端需求量显着降 另一方面 能剩 非法 采的 黑稀
土 冲击等 多原因影响，稀土品 格大幅滑 稀土功能材料方面，2014~2016 ，稀土
磁性材料销售均 分别 137,988.34元/吨 155,736.76元/吨和112,208.46元/吨，呈波动降 势，
2016 销售均 场影响 降较快，但 时公 加大销售力度销量 增长 2014~2016 ，抛
光粉销售均逐 降，但销量逐 增长 2014~2016，氢 金材料销售均 和销量均
降，系 场竞 激烈 2014~2016 ，稀土发光材料销量均 均大幅 降， 要系LED 术的
发展 荧光粉 场需求降
公向 储销售方面，销售 格是 储通 向六大集团招标的方式确定，六大集团算
用，在 理的利润空间时接 格，定 高 期场
表13 公司稀土产品 格情
目 2014 2015 2016 2017 1~6
均 元/吨 81,944.40 197,095.61 146,211.36 92,636.14
稀土氧物 销量吨 24,440.60 16,920.39 10,821.76 12,426.17
销售金额 亿元 20.03 33.35 15.82 11.51
均 元/吨 278,409.90 229,935.47 226,973.49 246,733.57
稀土原料品 稀土金属 销量吨 3,621.20 3,110.00 3,786.33 1,017.87
销售金额 亿元 10.08 7.15 8.59 2.51
均 元/吨 54,043.14 16,041.89 15,404.41 13,255.29
稀土类 销量吨 12,238.95 25,996.61 32,208.67 19,971.11
销售金额 亿元 6.61 4.17 4.96 2.65
均 元/吨 137,988.34 155,736.76 112,208.46 112,430.44
稀土磁性材料 销量吨 11,447.57 10,163.30 14,905.01 11,513.95
销售金额 亿元 15.80 15.83 16.72 12.95
稀土功能材料 均 元/吨 46,857.38 33,297.07 27,419.21 24,360.65
稀土抛光粉 销量吨 3,041.97 5,721.22 5,729.12 6,136.96
销售金额 亿元 1.43 1.90 1.57 1.50
均 元/吨 95,141.74 85,961.18 82,956.48 90,468.63
氢 金材料
销量吨 1,330.59 1,523.87 1,426.08 606.56
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 26
销售金额 亿元 1.27 1.31 1.18 0.55
均 元/吨 252,256.09 138,216.37 140,904.30 142,782.17
稀土发光材料 销量吨 250.89 122.61 66.00 20.58
销售金额 亿元 0.63 0.17 0.09 0.03
资料来源 公司提供，联合评级整理
公作公 冶炼分离 品的销售窗负 内易 易， 时负 内蒙 自治
战略储备及 家储备投标作 目前，公的 要销售 象包括公 的内部功能材料 用企业
包头 稀土品 用企业 内稀土场 稀土场 其中，公在 内稀土 场的 品销售
要集中在内蒙地 和江浙沪地 ，占比分别 51.93%和20.87%， 内其他地 占比较 分散
公在 外稀土 场的品 要销美 日 和欧洲，2016 占比分别 34.83% 50.25%和
14.92%
表14 公司稀土产品区域销售情 单位 万元%
2014 2015 2016 2017 1~6
目
销售收入 占比 销售收入 占比 销售收入 占比 销售收入 占比
内 539,292.10 92.75 610,419.85 93.84 469,944.73 93.26 377,596.98 93.71
外 42,175.66 7.25 40,103.11 6.16 33,988.39 6.74 25,332.99 6.29
581,467.76 100.00 650,522.96 100.00 503,933.12 100.00 402,929.97 100.00
资料来源 公司提供，联合评级整理
销售集中度方面来看，2014~2016 ，公 游 户较 稳定，公 前五大 户销售收入占
稀土 品销售收入的34.73% 41.81%和24.60%，呈波动降 势，其中2016 降较快 要系
格因素影响，公 中标储 除去 储任务部分销售收入 ，公 的前五大户
销售收入占比分别 22.70% 16.84%和24.60%，公 户集中度一般
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 27
表15 年公司 户集中度情 单位 万元%
度 户 销售收入 占比
家发展和改革委员 家储备局 70,219.68 12.03
宁波展杰磁性材料 限公 67,952.54 11.64
甘肃稀土新材料 限公 32,008.55 5.48
2014 18,690.86 3.20
安泰科 股份 限公
安徽大地熊新材料股份 限公 13,863.43 2.37
202,735.06 34.73
家发展和改革委员 家物资储备局 163,507.42 24.97
宁波展杰磁性材料 限公 59,355.15 9.06
甘肃稀土新材料 限公 18,247.86 2.79
2015 16,585.54 2.53
安泰科 股份 限公
安徽大地熊新材料股份 限公 16,129.74 2.46
273,825.71 41.81
甘肃稀土新材料 限公 25,451.28 4.98
宁波展杰磁性材料 限公 30,795.39 6.02
包头 隆稀 金属材料限 任公 25,058.52 4.90
2016 23,673.64 4.63
包头 骏稀土限 任公
包头天和磁材术限 任公 20,805.56 4.07
125,784.39 24.60
资料来源 公司提供，联合评级整理
结算方式 看，公 原则 执行先款 ，销售牌 款 ，如果 兑汇票结算的，
按交付 兑汇票的日期扣贴息 结算 部分信用较好的 户，在包头 府 设的 保公做
保的情况 ，最多给 2个的期公 内部功能材料公 销售原料 品采 种方式结算，
内部 来业务 ，公 内部 方转 方式结算没 来业务 ，采用先部分押金 结算
的方式， 考虑款 兑汇票因素，期 结公 储在结算方式方面要先
款，采 款结算，期 2~3个
总体看，公 稀土品 要销 内， 外比 较小 稀土原料 品销量稳中 增， 格方面
除稀土氧物 品波动 升，其他稀土原料 品均波动降 稀土功能性 品销量逐 升，但销
售均呈降势 户集中度方面，除去公每 的 储任务，公 户集中度一般
3．关联交易
公 关联交易 要包括包 集团及其 属子公 和参股公采 原料 水电气 稀土氧物
及镝铁 金等 及向包 集团及参股公 销售碳酸稀土和稀土氧 物等 2014~2016 ，公 关
联方采 商品 接收劳务的关联交易 及金额 分别 0.84 亿元 3.61 亿元和11.97亿元，其中
2014~2015 关联采 规模较小， 要系因稀选 目整体向矿山搬迁，公 稀土选矿 序停 来，
公 包 集团/包 股份采 矿浆 向关联方出售商品 提供劳务 及金额分别 0.14亿元
7.81亿元和5.74亿元，其中2015~2016 关联销售 要系向甘肃稀土新材料股份 限公 销售碳酸
稀土， 及向宁波展杰磁性材料 限公 销售稀土氧物
据董 和股东大 通的关 2015 度日常关联交易执行和2016 度日常关联交
易预的案 ，公 关联方包 股份签署了 稀土矿浆销 水电 汽供
关联方包 集团务限 任公 简 包 务公 的金融服务关联交易按照方
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 28
签署的 金融服务 执行公通 关联方包 股份 稀土矿浆，采用更 场 的定公
式，定 公式 稀土 格高度 相关，交易格 342.00元/吨 含税 ，共 交易金额 8.60
亿元，占 类交易的比例 100.00%公采 水电气方面采用 府定 或指 ，定较理
公 包 务公的 款业务，均采用场 综 ，公 关联交易 在侵害中小股东利益
及利益输 时，公 关联交易规模较小，公 常生 经营 生的影响限
除日常关联交易外，公 2016 8已通 ，拟出资超 1亿元增资关联方 信托
限 任公 ，截 2016 决尚施包 集团给公 3,000.00万元借款，系 常资金
借， 数额大
表16 公司关联方交易情表 单位 万元%
2014 2015 2016
目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
商品接 劳务 8,390.52 2.14 36,091.07 7.20 119,745.84 41.83
出售商品 提供劳务 1,358.09 0.23 78,134.02 11.93 57,377.48 13.69
资料来源 公司提供，联合评级整理
总体看，公 包 集团及其 属子公 和参股公 在关联交易，但规模 大，公 常
生 经营 生的影响 限，公 矿浆交易采用场 的定 公式，采 水电气方面采用 府定
或指 ，公采定 方面较 公允
4．在建工程
截 2017 6 ，公 在建程面值 0.89亿元 其中 要在建目 15 ，资金
来源均 自筹 划总投资额 5.78亿元， 来尚需投资 2.50亿元， 要用 投资稀土疗业
目公 来尚需投资规模一般，资金压力大
2016 8 19日，公发关 投资建设稀土疗业地 目的公告 ，公 规划筹建
稀土疗业 地，通股 作的形式，延伸稀土 端高科 用 目前， 目已完 目立
评 能评 土地预 规划选址条 测绘等前期手续办理 作，并已开 建设
表17 截至2017年6 公司 要在建工程情 单位 万元%
17 2018
目 划 在建程 6~12 资金
目
度 总投资额期 余额 划投资额 来源
划投资额
灵芝高科生 线改 80.00 2,400.00 1,838.82 400.00 -- 自筹
母公 稀土疗业 目款 6.04 19,800.00 1,195.00 5,800.00 13,200.00 自筹
希捷厂 一期 23.32 3,805.00 887.21 2,000.00 -- 自筹
母公 集中目 80.50 21,203.00 668.04 1,300.00 -- 自筹
母公 稀土院中试验地 90.00 800.00 642.83 100.00 --
自筹
目期
博宇公 矿并排程 38.25 1,650.00 631.18 450.00 -- 自筹
和发催 剂分子筛目 24.61 2,500.00 615.34 650.00 -- 自筹
母公 稀选一车间复目 74.81 650.00 486.28 200.00 -- 自筹
包 和发稀土废水污染治理 98.00 2,000.00 417.26 400.00 --
自筹
程
全晶生线程 100.00 430.00 399.06 35.00 -- 自筹
母公 稀土精矿清洁高效提 21.94 1,530.00 335.72 -- --
自筹
示范程
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 29
100万吨破碎除尘系统程 70.25 400.00 281.82 230.00 --
自筹
云
燃气锅炉程云 80.00 348.00 175.03 180.00 -- 自筹
天彩靖江 程 90.00 205.00 170.36 0.00 -- 自筹
废 五原 98.00 90.00 96.33 0.00 -- 自筹
-- 57,811.00 8,840.28 11,745.00 13,200.00 --
资料来源 公司提供，联合评级整理
总体看，公 在建 目均围绕公 营展开， 目建 利 提升公生 和经营效率公
来尚需投资规模一般，资金压力大
5．经营效率
2014~2016 ，公 周转 数分别 0.49 0.73和0.65 ，呈波动升 势， 要系
规模减小 公 收 款周转 数分别 4.71 4.70和4.59 ，呈逐降 势但
大公 总资 周转 数分别 0.32 0.41和0.34， 营业收入波动影响呈小幅波动
行业 公 相比，公 经营效率处 行业一般水
表18 2016年同行业公司经营效率指标 单位次
证券/公简 周转数 收 款周转数 总资 周转数
五矿稀土 0.42 1.33 0.20
盛和资源 1.94 9.60 0.57
中 稀土 2.64 2.52 0.23
方稀土 0.79 5.42 0.34
资料来源 Wind资
注 Wind资 联合评级在 述指标计算 存在公式差异， 便于 同行业 公司
进行比较，本表相关指标统一采用Wind资数
总体看，公 整体经营效率处 行业一般水
6．经营关注
1 家策 风险
稀土是家格 行生 总量 制管理的 品，任何 得无 划和超 划生 效保
和 理利用稀土战略资源，规范稀土生 经营活动，保 境，促 稀土行业 续健康发展，2012
家 信部制定了 稀土指 性生 划管理暂行办法 ，每由 信部 指 性生 划，
2014 调整生 总量 制指标管理在 务院要求提高稀土行业集中度 相关业 策向具
经营 势企业配置的情况 ，公作 划集中的6家稀土大集团之一，预 来公 获得
相关指标及配额 在较大风险，但 排除相关指标及配额 来减少的能
2 盈利能力和业绩 滑风险
目前，稀土 游需求 足，宏 经济影响，稀土游 用增长乏力，稀土 场需求 缓，加
之 采滥挖 非法生 品尚彻 出，稀土品 格虽 涨但在 跌的 能性，公 面临
收入和利润 滑的风险
3生 升风险
着 稀土行业清洁生 术 行方案 关 施稀土钨 钼资源税 改革的通
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 30
知等 策的 施， 原料 升 保投入加大人 增加等因素影响，公生 逐
升 若生 涨幅度 大，将影响公 营业务的综 毛利率
4 关联交易的风险
公 稀土冶炼分离业务的 要原材料 稀土原矿或稀土富集物，公 稀土原材料 占公生
的比例70% ，公并拥 稀土矿山，而是包 股份的稀土精矿， 在关联方通
关联交易影响公 经营的风险
7．未来发展
1加 资源管理， 生 行，全力降 增效
公 将继续 格执行稀土生 家总量制 划， 理调配生 要素和资源，加 标升
绩效考 力度加 管， 债务结构，降 务 用，深全业 降 增效 冶炼
分离企业统筹 保改 目行生 的联动 序衔接，确保保 标及生 稳定行加 中
游企业发展 需的原料 资金等关键要素资源支， 动企业 值增值
2 创新营销模式，努力增收创效
公将一 场竞 意识，加 场形势的预判研判，动态调整营销策略，拓宽场
渠道，扩大 场占 率，提升 效供给
3 目建设，开展资 作， 业局
公 将全面完 稀土清洁生 保 目建设，加 保设施 行管理，确保保生 稳定
行 立足稀土原料业 势，极 求中游 业发展机遇，点 稀土催 材料 目建设，
力 内 效 加快稀土疗业 地建设， 极引入作 目， 预期目标 继续参
内稀土 业整，极 大型稀土企业及 游功能材料和 用企业开展资 作，加快公 结构调
整和转型升 ，延伸业 ，提升发展 量和效益
4 提升管理素， 管理续
公 将加 全面预算管理， 断完善绩效考评 体系，充分发挥激励 束作用，提高集团
管水 建立业务管 标准及大 管理清 ，发挥外派人员作用，规范分 子公 行
一 础管理， 标一体 建设和知识 管理体系行保 并深 5S管理 精益
管理等创新管理 果，提升管理素 机构设置，缩小管理跨度，提高管理效率
总体看，公 据自身情况，制 了切 行的发展 划，能够 行业 ，提升自身经营
规模和经营量
七、财务分析
1． 概
公 提供的2014度并务 表已经大 师务 特殊通 2015 ~2016
度并务 表已经 师务 特殊通 ，均出具了标准无保留 意 ，2017
1~6 务表经 公务 表按照 部颁 的企业 准则及其他 关规定编制，
并按照中证 公开发行证券的公 信息披露编 规则第15-务 告的一般规定 2014
修 披露关 务信息
并范围 看，2014 ，公 并范围减少子公 1家，系注销包头 瑞 用材料研究
限公 2015 ，公通非一制 企业 并新增子公 3家，分别系包头 红天宇稀
土磁材 限公 五原县润泽稀土限 任公 和包头飞 稀土限 任公 2016公并
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 31
范围增加子公 3家，系新投内蒙 希捷 保科 限 任公 ，新设包头 中科发展科 限
任公 ，非一制 企业 并包头 金蒙稀土限 任公
策 更方面，公自2016 5 1日起，将影响资 负债等金额的增值税相关交易，
按 增值税 处理规定由 营业税金及加 科目调整 税金及加 科目 策
更务 表科目的影响 ，增加税金及加2,089.36万元，减少管理用2,089.36万元 2016
4 15日，公董 通了关 收款 并 表范围内关联方 提坏 准备的
估 更的案 意公 收款 并 表范围内关联方 提坏 准备的 估 行
更， 估 更自 通 之日起执行， 已披露的务告 行追溯调整 ，公
并范围 大， 策更公 务 表影响较小，公 务数据 比性较
截 2016 ，公 并资 总额156.22亿元，负债 58.23亿元，者益97.99亿元，
其中属 母公的 者益82.97亿元 2016 ，公 营业收入51.13亿元，净利润0.80
亿元，其中属 母公 者的净利润0.91亿元 2016 ，公 经营活动 生的 金流量净额
1.01亿元， 金及 金等 物净增加额5.18亿元
截 2017 6 ，公 并资 总额183.24亿元，负债 82.51亿元，者益 含
少数股东益 100.73亿元，其中属 母公 者益84.79亿元 2017 1~6 ，公
营业收入40.75亿元，净利润 含少数股东损益 2.21亿元，其中属 母公 者的净利润1.12
亿元 经营活动 生的 金流量净额0.92亿元， 金及 金等 物净增加额24.74亿元
2．资产质量
2014~2016 ，公 并资 总额波动减少， 均复 减少6.03%， 要系流动资 减少
截 2016 ，公 并资 总额156.22亿元，较 初增长7.46% 资 结构看，截 2016
，流动资 占比67.71%，非流动资 占比32.29%，公资 流动资
流动资
2014~2016 ，公 流动资 呈波动减少 势， 均复 减少7.99%， 要系收 款和 的
大幅减少 截 2016 ，公 流动资 105.78亿元，较 初增长13.35%公 流动资
资金占27.21% 收票据占8.11% 收款占8.72%和 占50.04%
，如 示
6 截至2016年 公司流 资产构情
资料来源 公司年报
2014~2016 ，公 资金逐 增长， 均复 增长18.05%截 2016 ，公 资金
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 32
28.78亿元，较 初增长23.36%， 要系公 增加短期借款 公 资金 要由行款占
94.71% 和其他 资金占5.27%构 其中7.20亿元公 包 务的 款， 款利率
按照 场利率执行 资金 限部分 1.52亿元，比例较小， 资金流动性较好
2014~2016 ，公 收票据呈波动 ， 均复 减少1.46%截 2015 ，公 收票
据余额 5.04亿元，较 初减少42.99%， 要系 时点 收票据已支付或解付 资金
截 2016 ，公 收票据8.58亿元，较 初增长70.33%， 要系销售业务中票据交易增加
截 2016 ，公 收票据要行 兑票据占97.68% 截 2016 ，已 押的
收票据 0.55亿元
2014~2016 ，公 收 款逐 减少， 均复 减少23.26%， 要系公 加大 款回收力度
截 2016 ，收款面值9.22亿元，较 初减少4.40% 收款 面余额11.41
亿元，其中 金额 大并独 提坏 准备的收 款金额 0.70亿元， 收 宁恒德磁业
限公 款，因预难 收回，全额 提坏 准备 金额 大但独 提坏 准备的收
款0.03亿元，全额 提坏 准备 按信用风险特 提坏 准备的收款10.68亿元，占
收 款余额比例 93.58%，全部按 龄分析法 提坏 准备 按信用风险特 提坏 准备的
收 款中龄1 内的占比72.17%，龄 1~2 的占比12.04%，龄 3 的占比
15.79%公按 款方 集的期 余额前五 收款 金额 2.50亿元，占比 21.89%，公
收款 款方较 分散 来公 游户 场行情影响支付能力 降，公 面临着一
定的坏 风险
公的 要是生 程中的原材料在 品和 商品，2014~2016 ，公 波动减
少， 均复 减少12.53%截 2015 ，公 面值 48.60亿元，较 初减少29.74%，
要系 精矿生 的稀选厂因整体搬迁而停 ，公 冶炼分离使用材料均 稀土精矿
截 2016 ，公 面值 52.93亿元，较 初增长8.91%， 要系2016公
包 股份8.60亿元 含税 矿浆， 采选稀土精矿 完全投入 续生 ， 原材料增
加 公 要由 商品占54.67% 原材料占35.54% 和在品占6.98%构，
其中 商品要作 资源储备的稀土精矿公 提跌 准备10.86亿元， 要系稀土
场行情 迷，公 提比例较高 ， 提金额较高， 均用 保， 到限制，
但公 规模大， 在一定资金占用情况
非流动资
2014~2016 ，公 非流动资 波动中略 减少， 均复 减少1.48%， 保 稳定截
2016 ，公 非流动资 50.44亿元，较 初减少3.10%， 要系其他非流动资 和递延
得税资 减少 公 非流动资 要由 供出售金额资占6.53% 固定资占53.21%
无形资占10.57% 递延 得税资占13.74% 和其他非流动资占7.03%构 ，如
示
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 33
7 截至2016年 公司非流 资产构情
资料来源 公司年报
2014~2016 ，公 供出售金融资 呈逐 增长 势， 均复 增长42.66%截 2016 ，
公 供出售金融资 面值 3.30亿元，较 初增长3.52%， 要系公 新增 包头 金杰稀
土 米材料 限公 包头 稀土 品交易 的股 投资 截 2016 ，公 供出售金融
资 全部按 量的 供出售益 具，要包括投资甘肃稀土新材料股份 限公 1.55亿元
包 务公 0.80亿元赣 晨光稀土新材料 限公 0.69亿元 其中考虑到包头博 淀粉制品
限公 深圳冶金公 已停 营，公其提100%减值准备，共 提减值准备40.00万元
2016 ，子公 内蒙包 和发稀土 限公将 的包头郊 庆信用社的股转 ，转
款5.16万元，转 日其面值3.00万元的差异 入投资收益
2014~2016 ，公 固定资逐 增长， 均复 增长11.90%截 2016 ，公 固定资
面值26.84亿元，较 初增长18.33%， 要系子公 美稀土 保设施综升改目公
废综 治理 术改 程目 子公包 天彩新建厂 程等5个 目完 ，由在建
程转入固定资 截 2016 ，公 固定资 要 及建筑物占59.79% 和机器设
备占36.26%， 输设备和电子设备及其他占比较少截 2016 ，公 固定资 面原值
44.75亿元，累 16.81亿元，因设备老 淘汰 提减值准备共 1.09亿元，固定资 新率
58.65%，固定资 新率一般 其中，截 2016 提减值准备较2015 减少0.37亿元，
要系2016公 处置部分 提减值的固定资，再 提减值准备截 2016 ，公 办妥
证书的固定资 面值4.28亿元 固定资 无使用 限情况
2014~2016 ，公 无形资 面 值小幅减少， 均复 减少2.18%截 2016 ，
公 无形资 5.33亿元，较 初减少3.00%截 2016 ，公 无形资要 土地使用占
56.57%和 术占43.25%，利和 占比很少截 2016 ，公通 内部研发
形 的无形资 占比1.36% 土地使用 中，尚 办妥 证书的土地使用面值0.38亿元，
公 土地使用 和包 天彩靖江科限 任公 新厂 土地使用
2014~2016 ，公 递延 得税资逐 减少， 均复 减少19.68%截 2016 ，公递
延 得税资 6.93亿元，较 初减少19.58%， 要系暂时性差异 公 递延 得税资要
由资 减值准备占39.98% 和内部交易 利润占59.68%
2014~2016 ，公 其他非流动资逐 减少， 均复 减少19.39%截 2016 ，公其
他非流动资 3.54亿元，较 初减少31.08%， 要系公 战略储备的稀土 物 行销售
公 其他非流动资 要 战略储备 稀土 物占50.43% 预付土地出金占23.36%
和预付 程设备款占26.21% 战略储备 稀土 物 公 据内蒙 自治 人民 府内
2010 30 及自治 发改委内发改 2009 2379关 内蒙 自治 稀土资源战略储
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 34
备方案文 的批复， 2010 开始 施稀土资源战略储备，目前战略储备已告一段落
截 2017 6 ，公资 总额 183.24亿元，较 初增长17.30%， 要系流动资 的大
幅增长 截 2017 6 ，公 流动资 133.16亿元，较 初增长25.89%， 要系公
发行债券及增加短期借款的 资金大幅增加 非流动资 50.08亿元，较 初减
少0.72%资 结构方面，流动资占72.67%，非流动资占27.33%，流动资 占比较初提
高
总体看，公资 流动资 ，流动资中 和 资金占比较高， 在一定减值
风险， 时周转率较，公 资金形 一定占用 非流动资 中固定资 占比较高，公 整体的
资 量一般
3．负债及所 者权益
负债
2014~2016 ，公 负债规模波动减少， 均复 减少12.13%， 要系流动负债减少 截
2016 ，公 负债 58.23亿元，较 初增长25.73%， 要系流动负债增加 负债结
构看，截 2016 公 流动负债占94.36%，非流动负债占5.64%
流动负债
2014~2016 ，公 流动负债规模波动减少， 均复 减少12.95%， 要系短期借款波动减少
截 2016 ，公 流动负债 54.94亿元，较 初增长25.17%， 要系公 短期借款增
加 公 流动负债 要由短期借款 占比64.58% 付票据 占比7.02%和付款占
比17.07%构 ，如 示
8 截至2016年 公司流 负债构情
资料来源 公司年报
2014~2016 ，公 短期借款波动减少， 均复 减少10.05%截 2016 ，公 短期借款
35.48亿元，较 初增长37.00%，系公 补充营 资金 截 2016 ，公 短期借款中信用
借款 26.55亿元，保证借款8.82亿元，信用证融资0.11亿元
2014~2016 ，公 付票据波动减少， 均复 减少0.28%截 2015 ，公 付票据
2.55亿元，较 初减少34.33%， 要系公 销量降 原材料采 大幅减少 的公 签发票据
减少 截 2016 ，公 付票据3.86亿元，较 初增长51.43%， 要系 付票据均到
期， 2016采 原材料及辅助材料金额增加 公 付票据全部 行 兑汇票
公 付款要 付材料款 付 程及设备款 2014~2016 ，公 付 款波动减少，
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 35
均复 减少16.01%截 2015 ，公 付 款较 初减少35.37%， 要系公 支付供商
款增加 截 2016 ，公 付款9.38亿元，较 初增长9.15%， 要系公采 原材
料增加 及在建 程投入增加 公 付材料款和付 程及设备款增加
非流动负债
2014~2016 ，公 非流动负债波动增长， 均复 增长6.10%截 2016 ，公 非流动
负债3.29亿元，较 初增长35.95%， 要系递延收益增加 截 2016 ，公 非流动负债
要 递延收益占91.24%
公 递延收益 要由 府补助构 ，2014~2016 ，公 递延收益逐 增长， 均复 增长
67.67%截 2016 ，公 递延收益3.00亿元，较 初增长59.35%， 要系新增包头稀土研究
院课题 目等 府补助 截 2016 ，公 要的 府补助 目包括包头稀博 疗系
统 限公 课题目 包头 美稀土高科 限公 课题目 母公 -稀土 业转型升 试点 目补
助金 包头稀土研究院课题 目等
债务负 情况来看， ，公 全部债务波动减少， 均复 减少13.02%截 2016
，公 全部债务 39.65亿元，较 初增长30.84%， 要系短期债务增加 债务结构来
看，公 债务中短期债务占99.98% ，公资 负债率分别 42.63% 31.86%和37.28%
长期债务资 比率分别 1.63% 0.01%和0.01% 全部债务资 比率分别 34.05% 23.43%
和28.81%，均呈降 势，公 债务负 较轻
截 2017 6 ，公 负债总额82.51亿元，较 初增长41.70%， 要系非流动负债大幅增
长 截 2017 6 ，公 流动负债 59.08亿元，较 初增长7.52%， 要系公 短期借
款大幅增长 非流动负债23.43亿元，较 初增长612.93%， 要系公 发行公 债券 负
债结构方面，流动负债占71.60%，非流动负债占28.40%，非流动负债占比较 初提高22.76个分
点
截 2017 6 ，公 全部债务 63.02亿元，较 初大幅增长58.92%， 要系公 发行
公 债券 其中短期债务和长期债务分别占比68.38%和31.62%，长期债务占比较初升31.60
个 分点公资 负债率 全部债务资 比率和长期债务资 率分别 45.03% 38.49%和
16.52%，较 初分别升7.75个 分点 9.68个 分和16.51个分公 债务结构较初改
善
总体看，公 负债规模较小，债务负 较轻，但债务结构待
者益
2014~2016 ，公 者 益逐 小幅减少， 均复 减少1.74%截 2016 ，公
者益 97.99亿元， 初 截 2016 ，属 母公 者益 82.97亿
元， 要由股占43.79% 盈余公 占14.20%和 分配利润占39.86%构公
者 益稳定性一般
截 2017 6 ，公 者益 100.73亿元，较 初增长2.80%，者 益构较
初 大
总体看，公 者 益中 分配利润占比较大，者 益结构稳定性一般
4．盈利能力
2014~2016 ，由 稀土行业 气，公 营业收入呈波动减少 势， 均复 减少6.41% 2016
，公 营业收入51.13亿元，较 减少21.92%， 要系公售 较高的钕 品和中稀
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 36
土 品销量减少，售较的铈 品销量增加 2016公 利润总额3.10亿元，净利润0.80
亿元
期间 用构 来看，管理用 务 用在期间 用中的占比较高，2016 占比分别
79.72%和11.34% 2014~2016 ，公 用总额 均复 降18.46%， 要系管理 用和务用
的降 其中，公 管理 用分别 7.69亿元 7.01亿元和5.98亿元，呈逐 降 势，要
系 着公 选矿搬迁程综 治理 术改 程和 保设施升改 程逐完 ，公停损
失 排污 等相关 用逐降 公务 用分别 3.01亿元 1.46亿元和0.85亿元，呈大
幅降 势， 要系公 行借款逐 减少，并偿 了大量到期的 行借款 ，公
用收入比分别 19.33% 14.14%和14.68%，公 用 制能力 升，但 利润侵蚀 较高
2014~2016 ，公资 减值损失逐 减少， 均复 减少45.83% 2016 ，公资 减值损
失 1.16亿元，较 减少62.13%， 要系2015 品场格 降明显，公 商品提
跌 准备规模较大 公 大额资 减值损失 利润侵蚀较 明显
2014~2016 ，公 营业外收入波动较大，分别 0.77亿元 1.22亿元和1.38亿元，营业外收
入 要系 府补助收入 2016 ，公 营业外收入分别占公 利润总额的44.55%， 府补助 利润
总额 献较大 府补助 课题补助 试点 目补助金 ，截 2016 ，公 收到 入递延收
益的 府补助共3.00亿元， 府补助 一定的 续性
盈利指标看， 稀土 游需求 足，品 格整体走 的影响，2014~2016 ，公 总资
收益率 总资 酬率 及净资 收益率均呈大幅降势 2016 ，公 总资 收益率 总资
酬率和净资 收益率分别 1.67% 3.00%和0.81%，公 盈利能力较弱
如表 示， 内 行业 公 比较，公 净资 收益率和总资 酬率略， 要系公
资及者 益规模较大 公 销售毛利率处 较高水 整体来看，公 盈利能力总体
处 行业较高水
表19 2016年 要同行业 企业盈利能力比较 单位%
证券简 净资 收益率 总资 酬率 销售毛利率
五矿稀土 0.91 2.99 13.28
盛和资源 -2.74 -0.03 4.59
中 稀土 3.74 3.10 0.70
方稀土 1.09 2.63 21.55
资料来源 Wind资
注 Wind资 联合评级在 述指标计算 存在公式差异， 便于 同行业 公司进行比较，本表指标
统一采用Wind资 数据
2017 1~6 ，稀土行业 气度明显回升，公 要 品的销量和 格均较 期 升，
公 营业收入40.75亿元，较 期增长83.74% 营业利润3.09亿元，较 期大幅
增长656.92% 净利润2.21亿元，较 期大幅增长879.84%
总体看， 稀土品 格整体走 及公停 改的影响，公 收入规模呈波动减少 势，
期间 用和资 减值损失公 营业利润侵蚀作用显着，营业外收入 利润总额 献较大，公整
体盈利能力 待提高，但 在行业内处 较高水
5．现金流
经营活动看，2014~2016 ，公 经营活动 金流入分别 54.33亿元 78.05亿元和46.44
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 37
亿元 2015， 家继续大力扶 稀土行业发展，稀土行业发展境 续改善，公采限保
策略， ，销售回款较多， 2015 经营活动 金流入较 大幅增长43.67% 2016，
公 经营活动 金流入较 降40.51%， 要系2016 稀土 场行情 迷，公 销售收入减少
2014~2016 ，公 经营活动 金流出分别 47.35亿元 50.96亿元和45.43亿元 2015，
公 经营活动 金流出较 增长7.63%，增幅小 经营活动 金流入， 要系公采限保
策略，采 支出较少 2016 ，公 经营活动 金流出较 减少10.87%， 要系公 原材料
及辅助材料采 虽略 增加，但 付票据和付款 到期，公 部分款 支付 述因
素影响，2014~2016 ，公 经营活动 金流量净额波动较大，分别 6.97亿元 27.08亿元和1.01
亿元 2014~2016 ，公 金收入比分别 85.82% 111.21%和81.96%，收入 量一般，
要 行业惯例影响票据结算比例较大期 票据余额较高 2015 金收入比较高 要系收到
储回款
投资活动看，2014~2016 ，公 投资活动 金流入规模较小，分别 0.04亿元 0.13亿元
和0.12亿元， 要系 得投资收益收到的 金和处置固定资 无形资 和其他长期资 收到的
金 2014~2016 ，公 投资活动 金流出波动减少，分别 1.69亿元 2.88亿元和1.52亿元，
要 外投资规模影响 述因素影响，公 投资活动均呈净流出状态， 金流量净额分
别 -1.65亿元 -2.75亿元和-1.40亿元
筹资活动看，2014~2016 ，公 筹资活动 金流入分别 64.05亿元 47.79亿元和47.36
亿元，公 筹资活动 生的 金流入 要来自 行借款 2014~2016 ，公 筹资活动 金流出分
别 89.18亿元 68.35亿元和41.82亿元， 到期债务规模减少影响呈逐 减少势 述因素
影响， 公 筹资活动 生的 金净流量净额分别 -25.13亿元 -20.57亿元和5.55亿元，由
净流出转 净流入状态
2017 1~6 ，公 经营活动 金流量净额 0.92亿元，投资活动 金流量净额 -1.01亿元，
筹资活动 金流量净额 24.87亿元
总体看， 来， 稀土 场行情影响，公 经营活动 金流入呈波动减少态势，公 经营活
动 金流 较大波动但均 净流入公 经营活动 金流 能够满足 外投资需求，公 外部融
资压力大
6．偿债能力
短期偿债能力指标看，2014~2016 ，公 流动比率分别 1.72倍 2.13倍和1.93倍，动
比率分别 0.77倍 1.02倍和0.96倍，均呈波动升 势，其中2015 流动比率和 动比率均较
2014 大幅提升， 要系2015公 流动负债大幅减少 金短期债务比分别 0.58倍 0.94
倍和0.94倍， 金类资 其短期债务覆 程度较高 整体看，公 短期偿债能力
长期偿债能力指标看，2014~2016 ，公 EBITDA分别 10.05亿元 8.28亿元和7.21亿
元，呈 续减少 势， 要系公 利润总额逐 减少 2016 ，公 EBITDA由利润总额占
42.96% 占29.96% 入务 用的利息支出占19.86% 和摊销占7.23%
2014~2016 ，公 EBITDA全部债务比分别 0.19倍 0.27倍和0.18倍，EBITDA 全部债务的
保障程度较高 EBITDA利息倍数分别 3.04倍 4.18倍 5.04倍，公 EBITDA 利息的覆程
度较高
截 2017 6 ，公 子公 内蒙包 稀土磁性材料限 任公 简 磁材公
宁恒德磁业 限公 简 恒德磁业签 多份销 ，向恒德磁业销售 金材料，
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 38
但恒德磁业多拖 磁材公 款， 款共 6,972.91万元，利息损失678.48万元 磁材公 向包
头仲 委员 提出仲 求，包头仲 委员 2016 11 理， 时磁材公 已申 包括冻结
方行款 查封等值 等保全措施 目前，案 尚处仲 理阶段
据公 提供的中 人民 行企业信用告 机构信用码 G10150204000077308 ，截 2017
8 21日，公无 结清的关注或 信 信息 录，已结清的关注类款4笔，均已在到期日
常偿 ，公 债务履 情况好
截 2017 6 ，公无外保
截 2017 6 ，公 已获得的 行授信总额 112.95亿元，已用授信额度46.58亿元，尚
使用授信额度66.37亿元
总体看，公 债务规模较小，短期偿债能力指标表 较好，长期偿债能力指标表 一般，考虑
到公作 乃 世界最大的稀土生 科研 易 地，在 府支 经营规模 及原料供给
等方面的 势，公 整体偿债能力很
、本期 司债券偿债能力分析
1．本期公司债券的发行对目前负债的影响 截 2017 6 ，公 全部债务 63.02亿元， 期拟发行债券规模 16亿元，占公全部债务总额的25.39%，公 债务结构影响较大 截 2017 6 ，公资 负债率 全部债务资 比率和长期债务资 比率分别45.03% 38.49%和16.52%，假设募集资金净额 16亿元，在其它因素 的情况 ，公资负债率全部债务资 比率和长期债务资 比率将分别提高9.03个 分点11.09个 分点和19.18个 分点 54.06% 49.57%和35.70%，公 债务负 将显着加 ，但属 理水 考虑到部分募集资金将偿 行借款，公 债务负将 述预测值2．本期公司债券偿债能力分析
2016 的相关 务数据 础，公 2016 EBITDA 5.84亿元， 期公 债券发行额
度 16亿元的0.45倍，EBITDA 期债券的覆 程度较高 2016 经营活动 生的 金流入
46.44亿元， 期公 债券发行额度 16亿元的2.90倍，公 经营活动 金流入规模 期债
券覆 程度较高
综 分析，并考虑到公作 乃 世界最大的稀土生 科研 易 地，是中稀
土行业的龙头企业， 及稀土行业供给侧整治稳 ，联评认 ，公 期债券的偿能
力很
九、综合评
公作全乃 全球最大的稀土 品生 企业，在资源保障 获得的 家总量 制指标经
营规模 场认度及 府支 等方面具备显着的势 来， 着公 稀土功能材料 品的
断研发及 广，公 业务范围逐渐向 加值更高的游业 延伸，公 债务负 较轻，经营
活动 金流状况好 时，联评 也关注到公 行业波动影响较大 规模大 在一定
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 39
跌 风险 债务结构 理 及期间 用和资 减值损失 利润侵蚀等因素给公 信用水 带来的
利影响
公 股股东包 集团拥 云鄂博矿稀土独家开采 ，包 集团及其 属子公 来能够
续公供生 需稀土原料 着公 稀土生 废综 治理 术改 程和 保设施综
升改 程完 ，公 经营力望一 固联评公 的评 展望 稳定
公 体长期信用及 期公 债券偿 能力的综 评估，联评认， 期公债
券到期 能偿 的风险很
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 40
附 1中 北方稀土 集团 高科技股份有限司
组织机构
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 41
附 2中 北方稀土 集团 高科技股份有限司
主要财务指标
目 2014 2015 2016 2017 1~6
资 总额 亿元 176.91 145.38 156.22 183.24
者益 亿元 101.49 99.06 97.99 100.73
短期债务 亿元 51.04 30.30 39.65 43.09
长期债务 亿元 1.68 0.01 0.01 19.93
全部债务 亿元 52.72 30.31 39.65 63.02
营业收入 亿元 58.38 65.49 51.13 40.75
净利润 亿元 2.63 0.58 0.80 2.21
EBITDA 亿元 10.05 8.28 7.21 --
经营性净 金流 亿元 6.97 27.08 1.01 0.92
收 款周转数 4.71 4.70 4.59 --
周转数 0.49 0.73 0.65 --
总资 周转数 0.32 0.41 0.34 --
金收入比率% 85.82 111.21 81.96 71.81
总资 收益率% 3.72 1.80 1.67 --
总资 酬率% 4.19 3.51 3.00 --
净资 收益率% 2.58 0.57 0.81 2.22
营业利润率% 32.44 22.72 20.33 18.22
用收入比% 19.33 14.14 14.68 10.12
资 负债率% 42.63 31.86 37.28 45.03
全部债务资 比率% 34.19 23.43 28.81 38.49
长期债务资 比率% 1.63 0.01 0.01 16.52
EBITDA利息倍数倍 3.04 4.18 5.04 --
EBITDA全部债务比倍 0.19 0.27 0.18 --
流动比率倍 1.72 2.13 1.93 2.25
动比率倍 0.77 1.02 0.96 1.39
金短期债务比倍 0.58 0.94 0.94 1.44
经营 金流动负债比率% 9.62 61.70 1.84 1.55
EBITDA/ 期发债额度倍 0.63 0.52 0.45 --
注 1 本报告中，部分合计数 各相 数直接相 之和在数 存在差异，系四舍五入造 ，除特别说明外，
均指人民 2 本报告中数据如无特别注明均 合并口径 3 2017年半年度数据未经 计，相关指标未经年
4 本报告已将他 付款 一年内到期的非流 负债及长期 付款等的债 部分计入债中
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 42
附 3 有关计算指标的计算式
指标名称 计算式
增长指标
1 2 数据 增长率= -期/ 期×100%
均增长率 2 n 增长率=[( /前n )^ 1/(n-1) -1]×100%
数据
经营效率指标
收 款周转率 营业收入/[(期初收 款余额+期收 款余额)/2]
周转率 营业 /[(期初 余额+期 余额)/2]
总资 周转率 营业收入/[(期初总资 +期 总资 )/2]
金收入比率 销售商品 提供劳务收到的 金/营业收入×100%
盈利指标
净利润+入务 用的利息支出 /[ 期初者 益+期初全部
总资 收益率 债务+期 益+期 /2]×100%
者 全部债务
利润总额+入务 用的利息支出/[期初总资 +期 总资
总资 酬率 /2]×100%
净资 收益率 净利润/[ 期初者 益+期 者益 /2]×100%
营业务毛利率 营业务收入- 营业务 / 营业务收入×100%
营业利润率 营业收入-营业 -营业税金及加 /营业收入×100%
用收入比 管理 用+营业 用+务用 /营业收入×100%
财务构成指标
资 负债率 负债总额/资总 ×100%
全部债务资 比率 全部债务/ 长期债务+短期债务+者益 ×100%
长期债务资 比率 长期债务/ 长期债务+者益 ×100%
保比率 保余额/者 益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数 EBITDA/资 利息+入务 用的利息支出
EBITDA全部债务比 EBITDA/全部债务
经营 金债务保 倍数 经营活动 金流量净额/全部债务
筹资活动前 金流量净额债务保 倍数 筹资活动前 金流量净额/全部债务
短期偿债能力指标
流动比率 流动资 /流动负债
动比率 流动资 - /流动负债
金短期债务比 金类资 /短期债务
经营 金流动负债比率 经营活动 金流量净额/流动负债 ×100%
经营 金利息偿 能力 经营活动 金流量净额/资 利息+入务 用的利息支出
筹资活动前 金流量净额利息偿 能力筹资活动前 金流量净额/资 利息+入务 用的利息支出
本次 司债券偿债能力
EBITDA偿债倍数 EBITDA/公 债券到期偿额
经营活动 金流入量偿债倍数 经营活动 生的 金流入量/公 债券到期偿额
经营活动 金流量净额偿债倍数 经营活动 金流量净额/公 债券到期偿额
注 金类资 = 资金+ 公允值量其动入 期损益的金融资+ 收票据
长期债务=长期借款+ 付债券
短期债务=短期借款+ 公允值量其动入 期损益的金融负债+ 付票据+ 付短期债券+一 内到
期的非流动负债
全部债务=长期债务+短期债务
EBITDA=利润总额+入务 用的利息支出+固定资 +摊销
者 益=属 母公 者 益+少数股东益
中 方稀土 集团 高科 股份 限公司 43
附 4 司主体长期信用等级设置及其含义
公 体长期信用等 划分 9 ，分别用AAA AA A BBB BB B CCC
CC和C表示，其中，除AAA ，CCC 含 等 外，每一个信用等 用“+”
“-”符 行微调，表示略高或略 等
AAA 偿 债务的能力极， 利经济 境的影响， 风险极
AA 偿 债务的能力很， 利经济 境的影响 大， 风险很
A 偿 债务能力较 ，较易 利经济 境的影响， 风险较
BBB 偿 债务能力一般， 利经济 境影响较大， 风险一般
BB 偿 债务能力较弱， 利经济 境影响很大， 风险较高
B 偿 债务的能力较大地依赖 好的经济 境， 风险很高
CCC 偿 债务的能力极度依赖 好的经济 境， 风险极高
CC 在破或 时 获得保 较小， 能保证偿 债务
C 能偿 债务
长期债券 含公 债券 信用等符 及定义公 体长期信用等
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