科创板“铝塑膜第一股”诞生了！12月24日，明冠新材正式登陆科创板。本次IPO，公司拟募集资金4.1亿元，用于年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目、年产1000万平方米铝塑膜扩建等项目。

招股书显示，明冠新材的主营业务为新型复合膜材料，主要产品为太阳能电池背板，销售收入占各期主营业务收入的比例在 90%以上。此外，明冠新材在发展过程中掌握了一系列拥有自主知识产权的复合膜材料类产品的配方及生产工艺，并以此为依托陆续开发出了锂离子电池用铝塑膜、特种防护膜、POE胶膜等产品，上述新产品及其业务将有望成为公司未来重要的利润增长点。

那么，明冠新材的质地究竟如何，又凭什么成为科创板“铝塑膜第一股”？

太阳能电池背板龙头

据了解，作为明冠新材目前的主销产品，其太阳能电池背板具有环境耐候性能好、可靠性强、反射性高，能增加组件功率和延长组件使用寿命等优点。公司核心产品质量和性能经主流厂商长期验证，先后通过了美国 UL、德国TUV 和日本JET 认证，并通过了RoHS、REACH检测和CQC 检测，达到了欧盟和中国等地区和国家的控制标准要求。

值得注意的是，明冠新材通过自身技术积累开发出独有的M膜产品，并基于该产品开发出TPM/KPM系列背板及BO系列背板，其中TPM/KPM列背板在粘结强度、耐候性、可靠性等指标上表现优异，已被大型主流组件客户验证并使用；BO系列背板成功通过了TUV等第三方认证机构苛刻的环境可靠性测试，具有极高的性价比和安全可靠性，受到REC、LG、Vina Solar 等国外大型组件企业青睐。目前公司已成为隆基股份、晶澳科技、阿特斯、韩华新能源等大型太阳能组件厂商的重要供货商。

如今，光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具有价格优势的能源形式。据国际能源署（IEA）预测，到 2030 年全球光伏累计装机量有望达1721GW，到 2050 年将进一步增加至 4670GW，光伏行业发展潜力非常大。身处前景广阔的光伏赛道，未来明冠新材的太阳能电池背板产品业务将继续保持高速增长。

干热复合工艺铝塑膜

在巩固好太阳能电池背板优势的基础上，明冠新材结合自身优势和产业发展大势，近年来不断扩展新的业务领地，用铝塑膜即是明冠极力打造的拳头型产品，也将成为公司未来业绩乘风破浪的旗舰。

通常来讲，光伏产品要求是户外有25年的使用寿命，其对特定环境下的使用性能要求特别严苛，要完全能够满足户外环境下保护太阳能电池组件抵抗光、湿、热等环境因素对EVA胶膜、电池片等材料的侵蚀，起到耐候绝缘保护作用。从技术沿袭角度来看，明冠新材切入铝塑膜市场有着先天的优势。

“铝塑膜几乎就是光伏背板膜的一个缩减版，因为铝塑膜所有性能几乎都能在光伏背板里面找到。所以，明冠的铝塑膜不是一个‘空降兵’，不是‘半路出家’开始做的，是有着非常深厚的技术基础。”明冠新材负责人表示。

据了解，铝塑膜目前的制备方法主要分为干法和热法两种。干法产品的特点为产品在冲深成型、外观、裁切等方面性能优异，但耐电解液和阻水性能偏弱；热法产品的特点为产品耐电解液和阻水性能较好，但因生产过程中有高温高压的制作工艺，产品的冲深性能、外观、裁切性能偏弱。

来源：明冠新材招股书

为此，明冠新材综合上述两种技术方案的优点，规避其技术方案的缺点，通过自主研发，独创干热复合制备工艺，并进行了生产流程优化，开发出了具有完全自主知识产权的干热法生产用铝塑膜产品制备技术。该技术为利用干法涂布设备实现热法材料制备的工艺技术，使得产品兼有传统干法和热法的产品优势。

根据招股书所披露，明冠新材运用干热复合制备工艺所生产的用铝塑膜产品已经实现批量生产，并获得了客户与市场的高度认可。虽然目前用铝塑膜产品销售收入占公司总量并不大，但近几年的增速非常迅速。随着生产工艺的不断提升以及销售市场的不断拓展，铝塑膜将成为公司新的利润增长点。

来源：明冠新材招股书

打破国外技术垄断

从光伏背板切入铝塑膜，明冠新材的跨行奔袭看似轻描淡写，但实际上铝塑膜的技术壁垒相当高，国内能够量产的厂家屈指可数。铝塑膜是目前材料领域技术难度最高的环节之一，在某种程度上其技术难度超过的隔膜、正极、负极、电解液等，因此铝塑膜也成为材料中最后尚未完成国产化的领域。

据了解，由于铝塑膜生产工艺难度较高，大部分国产铝塑膜在耐电解液腐蚀性、冲深性能等方面不过关，因此目前全球及国内铝塑膜市场主要被日本 DNP 印刷、日本昭和电工等少数日本企业所垄断。而正是在这种行业被国外“卡脖子”的背景下，涌现出明冠新材这种铝塑膜国产化的先锋旗手和中坚力量，就显得更加弥足珍贵。

而明冠新材确实不负众望。据悉，明冠新材借鉴在太阳能电池背板膜胶粘剂开发中积累的丰富经验，在使用进口铝塑膜胶黏剂成功开发出铝塑膜的基础上，进行了大量的材料筛选与配方工艺的优化试验，已成功研发出可替代进口胶黏剂的产品。该胶黏剂的成功开发使用，不但打破了国外同行业的技术垄断，也使铝塑膜完全国产化又向前迈了一大步。

“从整体上来看，对比国内外产品性能，明冠铝塑膜研发的产品性能与日本同步，高于国内。”明冠新材负责人表示。据介绍，在极为关键的冲深性能方面，目前国内大多数的铝塑膜厂家一般冲坑在6mm左右，国外日本的冲深在8-12mm，而明冠新材旗下明冠锂膜的干热法产品正常生产的冲深在9-10mm，这样不仅保证了产品在智能消费市场的应用，在纯电动力汽车的动力电池上也可以广泛安全应用。

在耐电解液方面，明冠铝塑膜采用多层共挤流延PP、耐腐涂层以及自主研发的耐电解液改性PP粘接树脂，使电解液难以侵入到铝箔层而腐蚀铝箔，保护铝塑膜整体性，并且具有稳定的耐电解液性质。即使在耐电解液浸泡实验中测试30天，其剥离力衰减仍然较低，并保持在8N/15mm以上且不分层。

不难想见，在虎狼环伺的竞争中，打破国外技术垄断的明冠新材不仅拿到了“收割”铝塑膜市场的入场券，同时未来也将带动整个铝塑膜行业的国产化进程。

崭新的业绩增长源

前文说到，明冠新材把铝塑膜作为新的市场拓展方向，是基于技术上的沿革，实际上这只是内因；而外因则是铝塑膜的应用市场非常广阔。当下，随着 3C 数码市场日趋成熟，动力电池市场已经成为市场快速增长的最大引擎。软包电池因其具有高能量密度、高安全性、循环寿命长等优点，未来在动力电池领域的渗透率将会不断提升。

纵观全球，软包电池颇受国际主流车企的青睐，无论大众、奥迪、奔驰、雷诺、日产及沃尔沃，还是通用、福特及克莱斯勒，大量的PHEV/EV车型均采用软包电池。宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、天劲股份、捷威动力、万向A一二三、微宏动力等电池厂商都在积极发力软包电池。有研究机构预测，到2030年软包电池在新能源汽车市场渗透率将达45%，与此同时对铝塑膜的需求量也将迎来爆发式增长。

总体来看，太阳能电池背板业务构成明冠新材坚厚的基本盘，起到稳定器的作用。而铝塑膜的国产替代，极为广阔的软包电池应用场景，这又构成明冠新材未来业绩增长的崭新来源，同时也是明冠新材作为科创板“铝塑膜第一股”的极大看点，随着时间的推移，这必将重塑公司的业绩估值。